UM. Um aumento de apenas 10% no preço das ações é uma resposta moderada a uma possível abordagem de aquisição. Se o mercado accionista realmente acreditasse que o Castlelake, um fundo de investimento dos EUA, tinha boas hipóteses de comprar a easyJet, seria de esperar que as acções do alvo subissem significativamente mais. O ceticismo é a postura correta até que pelo menos três fatores estejam claros.
Primeiro, será que os dois lados da avaliação poderiam estar, mesmo que vagamente, na mesma zona de aterragem? A descrição da EasyJet do timing de Castlelake como “altamente oportunista” foi uma retórica banal (todas as propostas são oportunistas até certo ponto), mas é claramente possível que as perspectivas para todas as companhias aéreas europeias neste caso sejam melhores dentro de alguns meses.
Tudo depende do preço do combustível de aviação, que depende da resolução da guerra no Irão, e também da forma como se desenrola o pico da época de Verão. O conflito prejudicou a vontade dos consumidores de reservar com antecedência, mas isso não significa que não virão passar férias de verão no estrangeiro se a perturbação for mínima.
Os analistas da cidade ainda prevêem que o resultado antes de impostos da easyJet poderá ser tão baixo quanto £ 100 milhões este ano; Isso o torna quase um fracasso em comparação com £ 665 milhões do ano anterior. Mas os números semestrais divulgados há apenas duas semanas mantiveram viva a meta de “médio prazo” de mais de mil milhões de libras “à medida que as condições se normalizam”. Se o presidente Sir Stephen Hester realmente acredita que mil milhões de libras são possíveis ao longo do tempo (apesar do persistente mau desempenho face à Ryanair), é difícil ver como é que ele poderia entrar de forma credível em negociações de aquisição que não com um prémio muito elevado em relação ao preço inicial das ações de 400 centavos. Há apenas um ano, as ações se aproximavam dos 600 centavos em um clima mais ensolarado.
Uma medida alternativa é o valor dos ativos. Como disse o analista da Goodbody, a easyJet é “verdadeiramente um conjunto de activos de aeronaves, activos de carteira de encomendas e activos de slots de aterragem em aeroportos”. O corretor estima o valor contábil da frota própria em 615 pence por ação; O Bank of America está considerando 650p. Se a Castlelake, principalmente como credora da indústria aérea e não como proprietária, tiver encontrado uma forma de aproveitar o desconto no valor contabilístico, por exemplo, não aceitando a entrega de algumas aeronaves, é provável que a mesma técnica esteja disponível de forma independente para a easyJet. Você não precisa vender a empresa inteira para vender alguns aviões.
Em segundo lugar, como pode a Castlelake, enquanto entidade norte-americana, contornar as restrições de propriedade europeias? As regras dizem que é necessária a participação majoritária no Reino Unido/UE, então o licitante provavelmente tem algum trabalho sofisticado em mente. Mas o que? Um parceiro europeu? Deve haver clareza antes que qualquer conversa possa começar, caso contrário, qual é o sentido? O que a easyJet chama de “capacidade de entrega” de qualquer oferta pública não é pouca consideração.
Terceiro, o que pensa Sir Stelios Haji-Ioannou? O fundador não insulta muito o conselho da easyJet hoje em dia, mas ele e a sua família ainda possuem uma participação de 15%, o que é suficiente para colocar uma chave inglesa no motor, se ele pensa assim.
Nada disto altera o facto de a easyJet ter sido vista como uma candidata plausível a uma aquisição durante quase uma década. A empresa é vista como uma peça solta do puzzle pan-europeu, à medida que os especialistas em aviação traçam formas de o mercado seguir o caminho da consolidação nos EUA. As companhias aéreas reais, ao contrário de financiadores como Castlelake, são vistas como os instigadores mais prováveis. O IAG, proprietário da British Airways, é geralmente visto como o destino natural de longo prazo para a easyJet. Se a Castlelake puder mostrar como superar os obstáculos regulatórios, a Hester & Co precisará, obviamente, criar alguma tensão competitiva.
O licitante diz que está a comprar uma participação de 2% na easyJet, o que é um sinal de alguma seriedade. Mas isso é tudo que Castlelake tem a dizer. A sala de embarque da proposta ainda parece muito distante.
