“ELEsua missão”, diz a linha de abertura Documento de listagem da SpaceX com uma cara séria, “é construir os sistemas e tecnologias necessários para tornar a vida multiplanetária, compreender a verdadeira natureza do universo e espalhar a luz da consciência para as estrelas.”
A última parte traz um eco do ridículo WeWork, que irá “aumentar a consciência do mundo” através de escritórios compartilhados. Mas sim, se a SpaceX conseguir marcar todos os itens da lista de desejos de Elon Musk, poderia argumentar-se que a empresa deveria ser avaliada em 1,77 biliões de dólares (1,32 biliões de libras).
Infelizmente, há a pequena questão do aqui e agora. A SpaceX perdeu US$ 4,9 bilhões em 2025, com receita de US$ 18,7 bilhões; portanto, seu preço é quase 100 vezes maior que essas receitas na entrada no mercado Nasdaq dos EUA. Essa é uma avaliação de outro mundo, mesmo antes de começarmos a estimar os requisitos de gastos plurianuais de IA e aventuras em vários planetas. Qualquer outra explicação seria absurda.
É preciso dizer que a tecnologia espacial a bordo da SpaceX – ao contrário, digamos, do kit necessário para construir uma “cidade autossuficiente em Marte” – é líder de mercado. A principal atração é a Starlink, que contribui com 60% das receitas e ocupa posição de liderança em conectividade de banda larga via satélite em todo o mundo, especialmente em áreas remotas.
Starlink é habilitado pelas capacidades de lançamento de foguetes da SpaceX. A tecnologia reutilizável reduziu os custos de lançamento de bilhões no passado para “dezenas de milhões”, de acordo com o prospecto. Existe uma oportunidade de aumentar a receita de terceiros porque, novamente, ninguém chega perto.
Mas essas duas divisões, mesmo de uma perspectiva generosa, não colocam a avaliação nem remotamente perto de 1 bilião de dólares. O verdadeiro valor da esperança é atribuído à xAI, a operação de inteligência artificial que se juntou à SpaceX no início deste ano. Na altura, o seu valor contabilístico era de 250 mil milhões de dólares, mas a proposta de marketing atual será, na verdade, avaliar como os horizontes da IA estão a expandir-se. A maior parte do dinheiro arrecadado com o IPO será direcionada para xAI.
O resto é uma mistura. A plataforma de mídia social X adicionada ao XAI é um erro de arredondamento. Esta é uma indulgência de Musk que não pertence à SpaceX; É como um pedaço de lixo espacial. Mas o valor potencial a longo prazo pode ser atribuído à ideia revolucionária de colocar data centers de IA no espaço.
Mas somando tudo isso, é difícil discordar da análise da Morningstar de que a SpaceX está avaliada em perto de 780 mil milhões de dólares, com base na sua visão de fluxos de caixa futuros. “Acreditamos que a empresa está significativamente sobrevalorizada e os investidores terão oportunidades de comprar as ações em níveis mais atrativos após o IPO”, afirma.
Isso significa que o estoque chegará à plataforma de lançamento? Não. Em primeiro lugar, é claramente possível ou provável que o factor Musk supere métricas de avaliação enfadonhas e antiquadas, pelo menos inicialmente. A observação de que Musk tende a ganhar dinheiro para os seus investidores é feita até mesmo por gestores de fundos que supostamente são cínicos.
Em segundo lugar, os maiores batalhões de Wall Street estão na lista como consultores, subscritores e comerciantes entusiasmantes: Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan, Citigroup e muito mais. Estes bancos serão fortemente pagos para encontrar compradores suficientes para as novas ações no valor de 86 mil milhões de dólares.
Terceiro, o facto de alguns compradores serem compradores obrigatórios facilita o trabalho dos promotores. A SpaceX está entrando nos índices do mercado de ações em um ritmo indecente, forçando também o envolvimento de fundos de rastreamento de baixa responsabilidade. A única motivação de tais fundos é manter ações proporcionalmente à sua ponderação num índice, o que significa que são agnósticos em termos de preço.
Muitos alertaram que o domínio dos rastreadores de baixo custo, que agora representam cerca de metade do mercado dos EUA, um dia seria perturbador. Demasiado dinheiro exagera imprudentemente o dinamismo, impulsiona o argumento, torna os booms maiores do que seriam de outra forma e ameaça reversões maiores quando o dinamismo regressar.
Em teoria, o IPO da SpaceX é exatamente o tipo de evento que poderia desencadear um retorno. A lista é enorme, a declaração de missão é elevada e a avaliação desafia o bom senso. Na prática, o culto de Musk é provavelmente forte o suficiente para lançar a listagem sem incidentes. Volte em um ou dois anos: isso deve necessariamente ser seguido por uma descida à consideração mundana.
