Há três anos, os investidores institucionais deram um salto de fé ao comprar obrigações garantidas por empréstimos automóveis seleccionados por algoritmos. Agora a Pagaya Technologies está solicitando novamente com o mesmo empréstimo.
A empresa fintech fundada em Israel e com sede em Nova York anunciou na segunda-feira que fechou uma transação de remortgage automotivo de US$ 450 milhões, a primeira transação de refinanciamento para sua divisão Pagaya Motor (RPM), orientada para pesquisa. De acordo com Comunicado de imprensaA transação, designada RPM 2026-R1, agrupa notas originalmente securitizadas por meio de três transações RPM anteriores em 2023 e 2024 e as reembala em novas notas para investidores do mercado de capitais.
É um marco em qualquer medida. A retitularização, a prática de refinanciar um conjunto de empréstimos que já passaram por uma ronda de titularização, é comum no mercado hipotecário de primeira linha, mas rara nos empréstimos subprime para automóveis e ainda mais rara quando a decisão de crédito subjacente é tomada por um modelo de aprendizagem automática e não por um subscritor humano.
Por que a recolateralização é importante
A transação sugere que a carteira de empréstimos selecionada pela IA da Pagaya teve um desempenho bom o suficiente para atrair capital institucional secundário. As startups de IA que estão a remodelar a infraestrutura empresarial estão cada vez mais a comprovar os seus modelos nos mercados de capitais. A agência de classificação de crédito KBRA, que atribuiu classificações preliminares a seis classes de títulos totalizando US$ 442 milhões em meados de março, confirmou que os recebíveis foram originalmente embalados como RPM 2023-3, RPM 2023-4 e RPM 2024-1. Esta transação marca a 59ª securitização com classificação pública patrocinada pela divisão de Produtos Estruturados da Pagaya.
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Para Pagaya, o programa de retitularização abre novas dimensões de eficiência de capital. Em vez de manter um conjunto de empréstimos antigos até à maturidade ou vendê-los com desconto, as empresas podem reciclar o capital refinanciando a sua carteira existente, prolongando efetivamente a vida útil de todos os empréstimos abrangidos pela IA. Num ambiente em que se espera que o desempenho do ABS automóvel enfraqueça em 2026, é um forte sinal para demonstrar que os investidores irão refinanciar notas baseadas em IA, de acordo com analistas da KBRA e da S&P Global.
Um ano de publicações sem fim
O acordo RPM 2026-R1 surge no meio de uma campanha agressiva no mercado de capitais. Em fevereiro passado, Pagaya iniciou 2026 com US$ 800 milhões em ABS para empréstimos ao consumidor. Em março, fechou o RPM 2026-1, uma securitização automotiva padrão de US$ 400 milhões que atraiu mais de 20 investidores, muitos dos quais eram participantes recorrentes. A empresa também estabeleceu um mecanismo de financiamento rotativo de US$ 700 milhões para apoiar empréstimos privados, com base em um investimento da 26North, e assinou um acordo de fluxo futuro de até US$ 500 milhões com o gestor de ativos Castlelake.
Desde 2018, a Pagaya concluiu 83 securitizações, levantando mais de US$ 34 bilhões em capital para financiar empréstimos originados por meio de sua rede de parceiros. A atual base de investidores ultrapassa 150 instituições.
números por trás da plataforma
Pagaya relatou receita de US$ 1,3 bilhão em 2025, um aumento de 26% ano a ano, com EBITDA ajustado de US$ 371 milhões e lucro líquido GAAP de US$ 81 milhões, marcando seu quarto trimestre consecutivo de lucratividade. O CEO Gal Krubiner recomendou alcançar receitas entre 1,4 mil milhões de dólares e 1,575 mil milhões de dólares em 2026, sinalizando uma saída deliberada dos segmentos de crédito de maior risco em favor de uma gestão de risco disciplinada e de um crescimento medido do volume.
Tais restrições podem ser estratégicas. As taxas de inadimplência do ABS automotivo estão aumentando, especialmente nos setores não nobres onde a Pagaya opera. Os rácios médios ponderados do valor do empréstimo de origem não prime aumentaram aproximadamente 5 pontos percentuais entre 2022 e 2025, mesmo com os valores dos veículos ajustados. A empresa parece confiante de que uma combinação de reciclagem de capital mais sofisticada e subscrição rigorosa sustentará o crescimento sem ter de perseguir mutuários mais arriscados.
O que significa empréstimo baseado em IA
O programa de retitularização de Pagaya surge num momento em que o setor de empréstimos fintech está sob dupla pressão. Ou seja, embora o apetite dos investidores pelo rendimento permaneça forte, o desempenho do crédito no sector automóvel de consumo está a enfraquecer. A capacidade da empresa de refinanciar carteiras experientes orientadas pela IA poderá estabelecer um modelo para outros credores orientados por algoritmos que precisam de demonstrar que os seus modelos se manterão em ciclos completos de mercado.
Se a vantagem da IA é real ou simplesmente bem comercializada, permanece uma questão em aberto para a comunidade financeira estruturada. Mas com 450 milhões de dólares em financiamento disponível e investidores institucionais à espera de comprar uma segunda ronda do mesmo empréstimo, Pagaya pelo menos conseguiu outra audiência.
