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A capitalização de mercado da Alphabet ultrapassou US$ 4,6 trilhões depois que sua receita no primeiro trimestre de 2026 aumentou 10%, superando as estimativas em todos os segmentos, enquanto o Google Cloud cresceu 63% para ultrapassar US$ 20 bilhões, um recorde. A diferença com a Nvidia, que caiu 6% em meio a relatos de que a OpenAI não atingiu suas metas de crescimento, diminuiu para cerca de US$ 200 bilhões, e os traders de opções dão à Alphabet uma chance de 53% de ultrapassar a Nvidia para se tornar a empresa mais valiosa do mundo antes de meados de maio.
As ações da Alphabet subiram quase 10% na quinta-feira, depois que a empresa relatou receita no primeiro trimestre de US$ 109,9 bilhões. Isso representa um aumento de 22% em comparação com o mesmo trimestre do ano passado e superou as estimativas dos analistas em quase US$ 3 bilhões. O Google Cloud cresceu 63%, ultrapassando pela primeira vez US$ 20 bilhões em receita trimestral. O backlog da nuvem quase dobrou em relação ao trimestre anterior, para mais de US$ 460 bilhões. O lucro por ação aumentou 81%. Os termos de pesquisa estão em alta. O preço das ações fechou em US$ 381,94, elevando a capitalização de mercado da Alphabet para mais de US$ 4,6 trilhões. A Nvidia, que fechou o mesmo dia em US$ 198,61 com uma capitalização de mercado de cerca de US$ 4,8 trilhões, caiu mais de 6% em comparação com as duas sessões anteriores, depois que o Wall Street Journal informou que a OpenAI não cumpriu as metas internas de usuários ativos semanais e receita mensal.
A diferença entre as duas empresas é atualmente de aproximadamente US$ 200 bilhões. Os traders de opções estimam que a Alphabet tem cerca de 53% de probabilidade de atingir os 5 biliões de dólares antes de 15 de maio. Se for esse o caso, a Alphabet tornar-se-á a empresa mais valiosa do mundo, desde que não suba até ao momento em que a Nvidia divulgar o seu relatório de lucros, em 20 de maio ou mais. A última vez que deteve este título foi em fevereiro de 2016, quando ultrapassou brevemente a Apple por dois dias.
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Os números que movimentaram o mercado não foram apenas maiores, mas também estruturalmente diferentes do que a Alphabet divulgou há um ano. A taxa de crescimento de 63% do Google Cloud acelerou em relação aos 48% do trimestre anterior, tornando-o o segmento de crescimento mais rápido entre as três principais plataformas de nuvem. AWS cresceu 17%. O Microsoft Azure cresceu 33%. O Google ainda ocupa o terceiro lugar em participação de mercado, mas está crescendo a uma taxa quase duas vezes mais rápida que o Azure e quase quatro vezes mais rápida que a AWS. Sundar Pichai disse aos analistas que a empresa está com restrições computacionais no curto prazo e que as receitas da nuvem teriam sido maiores se a capacidade tivesse acompanhado a demanda. As receitas de produtos baseados em modelos generativos de IA aumentaram quase 800% ano após ano. A publicidade no YouTube cresceu 11%, para US$ 9,9 bilhões, e a Alphabet agora tem 350 milhões de assinantes pagos no YouTube Premium, YouTube Music e Google One.
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A orientação para gastos de capital conta a outra metade da história. A Alphabet elevou sua estimativa anual de gastos de capital para 2026 para US$ 180 bilhões a US$ 190 bilhões, acima da faixa de US$ 175 bilhões a US$ 185 bilhões sugerida em fevereiro. Espera-se que os compromissos combinados de despesas de capital para 2026 dos cinco principais hiperscaladores excedam os 650 mil milhões de dólares, um valor superior ao PIB atual da maioria dos países europeus. A razão pela qual a Alphabet está investindo agressivamente é porque a taxa de crescimento do Google Cloud sugere que os retornos sobre os investimentos em infraestrutura de IA estão sendo obtidos mais rapidamente do que as expectativas do mercado. O saldo de US$ 460 bilhões não é receita. Este é um pipeline de demanda contratual que se traduz em receitas ao longo de vários anos. Mas a sua existência significa que o negócio de nuvem da Alphabet não é especulativo. O cliente já assumiu um compromisso.
difusão
O erro da Nvidia não foi sobre seus próprios fundamentos. A empresa registrou receita de US$ 68,1 bilhões no trimestre mais recente, com vendas de data centers aumentando 75%. Espera-se que seu relatório de lucros de 20 de maio registre receitas de cerca de US$ 78 bilhões, um aumento de 78% em relação ao ano anterior. A empresa continua sendo um fornecedor líder de GPUs que alimentam todas as principais cargas de trabalho de treinamento e inferência de IA em todo o mundo. O que mudou esta semana foi a história do maior cliente da Nvidia. A avaliação de US$ 852 bilhões da OpenAI foi examinada depois que as métricas de crescimento da empresa pararam de acelerar na taxa esperada pelos investidores, e relatos de que ela perdeu receita interna e as metas de usuários atingiram a Nvidia, já que muitos interpretam isso como um sinal de que a demanda por chips de IA no mercado pode ser interminável. AMD caiu 6%. Meu braço caiu 8%. A Broadcom caiu 5%. Complexos inteiros de semicondutores foram colocados à venda, sugerindo que o maior comprador de chips de IA não está a crescer tão rapidamente quanto a sua avaliação exige.
As diferenças entre a Alphabet e a Nvidia refletem questões mais profundas sobre de onde vem o valor na economia da IA. A Nvidia vende pás. A Alphabet usa pás para construir minas e depois vende o que as minas produzem. O trimestre de US$ 20 bilhões do Google Cloud foi gerado pela venda de infraestrutura e serviços de IA para empresas. O volume recorde de pesquisas da Pesquisa Google foi impulsionado pelo AI Overview, um recurso que usa modelos generativos para responder perguntas diretamente na página de pesquisa. A receita de publicidade do YouTube se beneficia de recomendações baseadas em IA e moderação de conteúdo. A Alphabet não está apenas comprando chips de IA. Estes chips estão a ser traduzidos em receitas através de três linhas de negócios distintas, cada uma das quais gera independentemente mais receitas trimestrais do que a maioria das empresas de tecnologia produz num ano.
camada de infraestrutura
O mercado está a começar a avaliar uma distinção que vem sendo construída há dois anos: entre as empresas que fornecem infraestrutura de IA e aquelas que a implantam. A avaliação da Nvidia depende da suposição de que os gastos com chips de IA continuarão a acelerar. A avaliação da Alphabet depende da suposição de que seus gastos com chips de IA gerarão retornos. Ambas as suposições podem ser verdadeiras ao mesmo tempo, mas têm perfis de risco diferentes. Se os gastos com IA diminuírem, o crescimento da receita da Nvidia também diminuirá. Embora os gastos com IA continuem, com as receitas se materializando principalmente na camada de aplicação, a Alphabet captura uma parcela desproporcional do valor porque executa as aplicações.
As concessionárias dos EUA planejam gastar US$ 1,4 trilhão até 2030 para alimentar a construção de data centers de IA, e os US$ 650 bilhões dos hiperscaladores em gastos de capital em 2026 fluirão para clusters de GPU, silício personalizado, redes de fibra e sistemas de resfriamento que levarão anos para serem totalmente depreciados. A questão é quem obtém o retorno desse capital. A Nvidia ganha dinheiro na hora da venda. A Alphabet ganha dinheiro ao longo da vida de sua infraestrutura à medida que os clientes da nuvem consomem computação, os usuários de pesquisa geram receitas de publicidade e os espectadores do YouTube geram receitas de assinaturas e publicidade. A natureza complexa do modelo de receitas da Alphabet é algo que o mercado reavaliou na quinta-feira. Um movimento de 10% numa empresa de 4,6 biliões de dólares não é uma reacção a um único trimestre. Esta é uma reavaliação do poder aquisitivo de longo prazo da plataforma no chip.
classificação
Os Sete Magníficos, um grupo de empresas tecnológicas que dominam os retornos das ações dos EUA desde 2023, estão prestes a reorganizar-se. A Alphabet caiu do segundo para o quinto lugar nas classificações internas do grupo para 2025 em meio a preocupações de que a IA invadiria a Pesquisa Google e que os litígios antitruste levariam a mudanças estruturais na empresa. Ambas as preocupações ainda estão ativas. O processo antitruste do Departamento de Justiça contra o monopólio de busca do Google está em andamento, e o impacto a longo prazo da IA na publicidade em buscas é verdadeiramente incerto. No entanto, os resultados do primeiro trimestre mostraram que a IA não está a canibalizar a pesquisa. Estamos acelerando isso. As consultas estão em alta porque a visão geral da IA torna a experiência de pesquisa mais útil. Os usuários estão fazendo mais perguntas, e não menos, e cada pergunta cria uma oportunidade de publicidade.
Pichai abriu o Google Cloud Next 2026 anunciando um backlog de US$ 240 bilhões e 750 milhões de usuários Gemini, e enquadrando a estratégia de IA da empresa como consolidação de modelos, tempo de execução, silício e implantação em uma única plataforma. A Gemini Enterprise Agent Platform, o protocolo A2A para comunicação entre agentes e um fundo de parceiros de US$ 750 milhões para implantar Agent AI foram todos projetados para tornar o Google Cloud a infraestrutura fundamental para a próxima geração de aplicativos empresariais de IA. Se essa estratégia for bem-sucedida, o negócio da nuvem por si só poderá agregar mais valor do que a maioria das empresas de tecnologia independentes em menos de dois anos.
A Nvidia reporta em 20 de maio. Se as expectativas forem superadas de forma convincente, a diferença pode aumentar novamente e a ultrapassagem neste mês pode não ser alcançada. Mas as mudanças estruturais reveladas nas negociações de quinta-feira foram superiores a um quarto. As histórias de que a IA irá perturbar os negócios de software tradicionais têm sido exageradas, e os resultados da Alphabet mostram que as empresas mais bem posicionadas para beneficiar da IA não são aquelas que vendem a tecnologia, mas sim aquelas que a implementam em escala nos canais de distribuição existentes, juntamente com as relações existentes com os clientes. NVIDIA criou o mecanismo. A Alphabet está construindo carros, estradas e pedágios. O mercado está começando a precificar de acordo.
