Um conflito entre os EUA e o Irão poderia aumentar a volatilidade global e expor fraquezas macroeconómicas: baixas reservas e prazos de procura em 2027. Caputo insistiu em financiamento alternativo e recusou-se a certificar taxas de 8% a 9%.
Por Erica Cabrera, no Jornal Ambito
Em plena guerra entre EUA e Israel contra o Irã, o risco do país atingiu nesta terça-feira o maior nível em dois meses e atingiu 573 pontos. Nesta quarta-feira, porém, o índice caiu acentuadamente para 534 unidades. Relativamente ao conflito militar no Médio Oriente, o Ministro das Finanças, Luis “Toto” Caputo afirmou: “Este é um choque externo forte e é difícil saber quanto tempo vai durar. Terá consequências” e que “a melhor defesa é ter o sistema macroeconómico em ordem”.
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Neste contexto, o que se passa na cidade é um relatório de um grande banco estrangeiro que afirma que “países com baixas reservas cambiais, como a Argentina, o Sri Lanka, o Paquistão e a Turquia, enfrentam riscos maiores devido a influxos repentinos de capital e à desvalorização das suas moedas”.
Apesar da guerra, da rejeição pelo Tribunal Internacional de Justiça das tarifas impostas pelos Estados Unidos e da aprovação final da reforma laboral e da delinquência juvenil promovida pelo partido no poder no Congresso, o risco do país aumentou acentuadamente no passado por uma série de razões.
De uma importante bolsa de valores destacaram em conversa com Ambito que embora haja “um pouco” ruído internacional devido ao conflito no Oriente Médio, que se reflete nos movimentos das moedas emergentes, “não é um fenômeno exclusivo da Argentina”. Na verdade, disseram, “acaba em melhor posição na foto local, pois vê pouca negociação do dólar atrelado e o nível de taxas mínimas é mantido pela simultânea/A3”.
Nesta linha, “em vez de acumulação de reservas, parece haver o receio de que ainda não vejamos os indicadores de actividade crescerem ao ritmo proposto pelo Orçamento e pelo FMI”, afirmaram. “A mesma coisa acontece com as expectativas de inflação futura: as dúvidas são mais uma vez visíveis entre os investidores (posições mais elevadas em títulos RCE) se realmente cairá ao nível que o governo espera”, acrescentaram.
“Só quando há um desejo de uma questão internacional em cima da mesa é que começa o debate sobre se o risco-país é reduzido”, observaram. Porém, nesta altura o chefe do Palácio do Tesouro descartou a possibilidade de um regresso aos mercados internacionais e defendeu a procura de financiamento alternativo no programa da Fundação Mediterrâneo em Córdova. Segundo o responsável, estes financiamentos “alternativos” são “mais baratos que o mercado” e substituem os financiamentos tradicionais. Desta forma, consegue-se uma “posição técnica mais neutra” que “pondera mais os fundamentos”.
“Embora não tenha fornecido detalhes, poderia indicar financiamento adicional de instituições multilaterais ou outra operação compromissada de curto prazo usada no passado”, disseram da Max Capital.
“Os mercados são difíceis de prever”: Luis Caputo sobre o risco país
Caputo compareceu terça-feira no evento da Fundação Mediterrâneo em Córdova, onde garantiu que a queda do país em perigo não depende de uma única variável, mas de uma combinação de fundamentos económicos, factores políticos e do estado técnico do mercado. “Os mercados são muito difíceis de prever”, disse ele, atribuindo quase metade do índice ao “Cuka Risk”. Além disso, enfatizou que o aspecto técnico ainda pesa e aposta no fortalecimento da procura de activos locais através da consolidação macroeconómica.
O funcionário preferido de Javier Mili enfatizou que o governo está trabalhando para melhorar a posição tecnológica da Argentina, fortalecendo a demanda por ativos locais através da integração macroeconômica: manutenção do equilíbrio fiscal, postura monetária contracionista, continuação de impostos baixos e flexibilizações, e desenvolvimento do mercado de capitais interno.
Além disso, defendeu a trajetória fiscal, as reformas alcançadas no Congresso e endossou o compromisso de manter o equilíbrio fiscal diante de um choque externo. “Acreditem, é para isso que viemos: vamos fazer todas as reformas necessárias e vamos continuar cortando impostos até que a Argentina seja tão competitiva quanto merece”, assegurou. Para Caputo, a política também desempenha um papel importante e ainda existe o “perigo Cuka”, pois o peronismo provavelmente retornará. Mesmo que La Libertad Avanza (LLA) vencesse as eleições intercalares em 2025, isso representaria cerca de 300 pontos base.
Nessa linha, o economista da GMA Capital, Rocio Bisong, destacou que “há nuances”. “A Argentina tem uma história complicada e pode haver algum risco político, este não é um ano eleitoral (as sondagens também favorecem o partido no poder) e a realidade é que ainda há coisas a melhorar. Apesar dos progressos, ainda temos uma inflação elevada e níveis de reservas baixos em comparação com o resto da região, e isto reduziu o risco estrutural.
Entre o BCRA e o Tesouro, em relação à recusa de emissão da dívida já originada no início do mês passado, o sector público nacional unificado enfrenta compromissos em moeda estrangeira com privados, o FMI e o Clube de Paris, dando 10,4 mil milhões de dólares no restante 2026 e 21,1 mil milhões de dólares no meio do ano. Pretende concretizar este reembolso da dívida com base em financiamentos “alternativos”, que considera “mais baratos que o mercado”.
“Penso que a ideia do ministro não é invalidar as taxas de 8% a 9%, pois é claro que há outro preço para isso agora, quando ultrapassarmos o limiar de Outubro de 2027. Portanto, ele não tem outra escolha senão recorrer a fontes de financiamento mais baixas como repo, swap, que, na medida em que as eleições são possíveis, AO27 não é possível para a próxima assinatura.” Andrés Reschini, da F2 Soluciones Financieras.
Além disso, o analista descreveu três cenários possíveis:
1- Depois de outubro de 2027, o risco do país diminuirá e o governo conseguirá dar certeza da dívida antes das eleições.
2- Eles mudam de ideia e tomam empréstimos mesmo com taxas altas.
3- Serão mantidos meios alternativos de financiamento até ao final do mandato.
A este respeito, o economista da GMA Capital, Rocio Bisong, destacou que “as reservas são muito negativas e os vencimentos em 2027 são desafiadores, portanto o espaço de manobra é limitado”. Isto torna-se ainda mais relevante nos “casos em que o mercado tenta avançar para ativos mais seguros, como é o caso da atual guerra no Médio Oriente”.
O encerramento do Estreito de Ormuz, no Golfo Pérsico, levou a um aumento acentuado do petróleo e do gás natural liquefeito (GNL), uma vez que quase 20% da energia mundial é transportada através desta região estratégica. Neste cenário, as leituras do mercado concentram-se em quão “bom” ou “ruim” este choque é para a Argentina.
Nesta linha, devemos analisar os pontos a favor e contra um forte aumento do petróleo bruto. Julian Rojo, economista especializado em energia e diretor do departamento técnico do Instituto Argentino de Energia (IAE) General Mosconi, acredita que “um aumento significativo no preço do petróleo terá um efeito positivo na produção, especialmente nas reservas exportáveis”. No entanto, alertou, “o impacto no mercado local, que representa cerca de 70% das vendas de petróleo bruto da Argentina, não está claro”.
De uma importante corretora, eles disseram: “Um resultado positivo poderia surgir se a Argentina pudesse aproveitar a oportunidade de exportar mais petróleo e gás a melhores preços.” “Para além da pressão inflacionista que gera, o impacto na balança cambial e na actividade é relevante, sendo esta última a variável mais importante”, observaram.
Por sua vez, Gustavo Araujo, Chefe de Pesquisa da Criterion, afirmou que “do ponto de vista macroeconômico, o impacto relevante para a Argentina pode ser observado em termos de comércio”. Segundo explicou, o país enfrentará este choque com uma elasticidade de oferta muito maior do que em episódios anteriores, como o que ocorreu antes da invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022.
Nesse sentido, destacou que o impacto do crescimento contínuo da produção não convencional em Vaca Muerta não se limita à melhoria dos preços, mas também através de maiores volumes exportáveis.
