Para a maioria dos desenvolvedores, a métrica de previsão é pura verdade. Com o rácio preço/lucro das ações dos EUA a oscilar perto de 30, muitos começam a acreditar que estes são os últimos dias do mercado altista.
Mas as classificações não prevêem a direção das ações – e nunca o fizeram. Heresia? Mais como a história – mais do que o seu século – provando que os elevados PEs de hoje significam pouco.
Esta não é a minha previsão para 2026 (que ocorrerá no final de dezembro ou janeiro), mas as estimativas não mudarão. Os especialistas apregoam muitas medidas de avaliação em termos de timing. Além do PE, rendimento de dividendos, relação preço/valor contábil e preço/vendas (eu criei isso há mais de 40 anos).
Motivo: extensões baixas indicam ações “baratas” – então “compre na baixa”. É como um sinal felpudo no sublime – prevendo que o jejum retornará ou pior. Melhor “vender caro”. Daí o medo atual.
A acrofobia – não fabricada – sustenta isso. Este era geralmente o nosso caso, quando nossos antigos pais vagavam pela natureza inculta. Uma grande queda pode colocar você em risco de ferimentos ou morte, portanto evite saliências – uma boa estratégia de sobrevivência. O uso de maus investimentos e.
Consideremos o S&P D e uma estatística complexa, mas de primeira linha, chamada R-quadrado, que mostra o quanto um fenômeno explica a maior parte do outro. Leituras de zero significam que A nunca causa B, 1,00 sinais A sempre causa B.
Desde 1872, o S&P D anual iniciando o PE (lucro final de 12 meses) e os retornos R-quadrados futuros de 1 ano de 0,01 não têm essencialmente nenhuma causalidade! R ao quadrado usando retornos de três e cinco anos de 0,03 e 0,02. Isto significa que apenas 3% e 2% dos retornos das ações dos EUA há três e cinco anos, respetivamente, também são possivelmente derivados de PE. Acidental É o oposto de acreditar como uma pessoa burra.
Por que? Em primeiro lugar, a métrica de avaliação tem sido amplamente utilizada – por isso é agora amplamente utilizada nos preços das ações. Além disso, esperamos que o preço aumente enquanto você analisa os ganhos. Mesmo os lucros projetados, utilizados por muitos, baseiam-se nas expectativas atuais, já incorporadas no sentimento e nos preços (e muitas vezes erradas).
Isso pode fazer com que P/L elevados pareçam ótimas oportunidades de compra. Voltemos ao início de 2009, quando as bolsas dispararam, antecipando uma recuperação da crise financeira. Mas eles ainda não pensavam na renda do dízimo. O PE de 17 do S&P D em 31 de dezembro de 2007 subiu para 60 desde seu início em 2009. Caro demais? De jeito nenhum… uma oportunidade de compra geracional.
Não, os retornos do mal em um pé profundo podem ocorrer. No início de 2000, o PE do S&P D atingiu o pico de 30 e anualizou -2,3% durante os cinco anos seguintes. 2022 começou com PE próximo de 30 e queda de -18,1% naquele ano.
Mas os PE elevados precederam os grandes retornos. 2003 começou com 32 PE. As ações dos EUA subiram 29%, tendo retornado 12,8% nos últimos cinco anos. 2021 lançado com 38 PE. No entanto, as ações retornaram 29% naquele ano, registrando um retorno de 10% em três anos… apesar do mercado baixista de 2022.
Os PE dos EUA foram elevados durante a maior parte de 2009-2025. No entanto, as ações subiram 944% até outubro – mesmo com dois mercados numa trajetória de baixa.
E o famoso “PE Ciclicamente Ajustado (CAPE)?” Ele se concentra em fatores cíclicos moderados, reportando ganhos decenais ajustados pela inflação. Os estoques de tempo não são regulamentados, mas muitas pessoas os utilizam dessa forma.
Alguns intervalos escolhidos a dedo onde parece ter funcionado – seu R ao quadrado com retornos futuros de 10 anos é 0,30. (Embora isto ainda signifique que o CAPE não consegue explicar 70% do retorno a 10 anos.) Mas conduz à aleatoriedade em intervalos cada vez mais longos. Por que você vincula seu lazer como um medidor aleatório?
As classificações não são completamente inúteis. Eles podem ajudar a coletar estoques dentro de categorias de valor (que configuro para contas de vendas). Mas previsões amplas de mercado? Nem
Confiar em classificações de poder preditivo coloca você no caminho do fracasso do mercado. Seja uma estimativa dos hereges.
Ken Fisher é o fundador e presidente executivo da Fisher Investments, quatro vezes autor de best-sellers do New York Times e colunista regular em 21 países em todo o mundo.
