DUma análise da soma das partes na ITV, dizem os analistas da cidade há anos, e você pode chegar a avaliações bem acima do preço deprimido das ações. É apenas uma questão de alguém fazer uma oferta decente por uma das duas metades da entidade corporativa – ou ITV Studios, o lado da produção que faz programas como Coronation Street, ou a divisão que realmente transmite o conteúdo e vende espaços publicitários.
Agora apareceu alguém: a Sky, que foi comprada pela gigante norte-americana Comcast por 30 mil milhões de libras em 2018, fez uma estratégia de 1,6 mil milhões de libras para o negócio de radiodifusão. O preço das ações da ITV subiu 16% na sexta-feira, mas a 78p ainda está bem abaixo de algumas das nebulosas avaliações teóricas. Por que?
É claro que nada foi acordado ainda. Mas há mais três fatores fundamentais. Em primeiro lugar, um preço de 1,6 mil milhões de libras não parece muito para uma divisão de radiodifusão que, apesar da forte concorrência da Netflix, Disney, YouTube e outros, ainda obteve um lucro operacional de 250 milhões de libras no ano passado. O negócio de estúdios é indiscutivelmente a parte crescente e mais valiosa da ITV. Mas será que £1,6 mil milhões é realmente o máximo que a emissora pode obter?
Em segundo lugar, o regulador da concorrência – mesmo sob ordens do governo para ser “pró-crescimento” – terá um dia de campo com um acordo que colocaria a emissora comercial dominante do Reino Unido sob o mesmo guarda-chuva corporativo que o principal grupo de televisão paga do Reino Unido.
Terceiro, a pura política de propriedade dos EUA. Não faz sentido enfatizar as origens britânicas da Sky e promover a ideia de que um acordo significaria o nascimento de um novo campeão britânico. A identidade da Sky torna-se mais difícil de descobrir sob a propriedade da Comcast: os seus resultados financeiros nem sequer são separados nas contas-mãe dos EUA.
Quando se trata de preço, ninguém duvida que a ITV opera num mercado difícil. Além da intensa competição pelos olhos, as receitas publicitárias estão ligadas à saúde da economia do Reino Unido. A receita total de publicidade deverá cair 6% este ano, disse a ITV esta semana.
Por outro lado, a divisão de radiodifusão desafiou durante uma década as previsões sombrias de que as receitas cairiam de um precipício. A antiquada TV linear ainda é a única maneira de os anunciantes atingirem uma audiência de transmissão em massa, um ponto que a ITV geralmente gosta de defender. Os grandes eventos desportivos – como os Campeonatos do Mundo de futebol e de rugby – ainda produzem grandes audiências. Em princípio, uma empresa que ainda atinge regularmente margens operacionais de 10% deveria ganhar pelo menos o valor da sua receita anual de 2 mil milhões de libras.
Os obstáculos regulamentares e políticos parecem formidáveis. A ITV e a Sky/Comcast podem argumentar que o mundo dos meios de comunicação social mudou desde há uma geração, quando era considerado inaceitável que a emissora por satélite, então controlada pela família Murdoch, possuísse uma participação significativa na ITV. Até certo ponto, isso é verdade: o jogo é diferente. A Google e o Facebook absorvem agora enormes quantidades de libras dos anunciantes britânicos, pelo que podemos ter alguma simpatia pelo argumento de que uma emissora comercial britânica não pode ignorar a consolidação internacional.
No entanto, a ITV ainda domina a parte do mercado publicitário do Reino Unido exclusivamente televisiva e uma combinação com a Sky apenas aumentaria essa posição dominante. Depois, existe uma ameaça potencial ao pluralismo dos meios de comunicação social. O compromisso de 10 anos da Comcast com a deficitária Sky News, assumido no momento da aquisição, expira em 2028. Sustentaria o negócio se também administrasse o serviço de notícias da ITV?
depois da campanha do boletim informativo
E as raízes regionais do ITV, ainda (quase) identificáveis? Um novo proprietário teria as mesmas obrigações de serviço público cobrindo conteúdo original do Reino Unido, inclusive de fora de Londres. Mas, poder-se-ia especular, as exigências são mais fáceis de aplicar quando os chefes finais estão em Shepherd’s Bush, em vez de gerirem um império mediático de 100 mil milhões de dólares (76 mil milhões de libras) a partir de Filadélfia. A ITV continua fazendo parte do cenário cultural britânico, apesar de toda a expansão do lado dos estúdios para tornar os programas globais.
Nada disto pretende questionar o instinto da CEO Carolyn McCall de procurar um acordo. Durante seus oito anos no comando, ela cortou custos, expandiu estúdios, lançou o serviço de streaming ITVX e é vista como acertando nas grandes chamadas. Mas o preço das ações permanece calmo e qualquer tipo de acordo é visto como uma forma de alterar o botão de avaliação. Simplesmente não é óbvio que a Sky/Comcast seja a certa.
