Os problemas económicos nos fabricantes de velas de ignição, escovas de limpa-vidros, pinças de travão, sapatas de travão, carroçarias de rebocadores e óleo de motor causaram intensa ansiedade em Wall Street nas últimas semanas.
As peças de automóveis geralmente não fazem com que os CFOs percam muito sono. Mas a crise potencialmente financeira com vários milhares de milhões de dólares que rodeia as primeiras marcas foi ridicularizada.
Como sempre nas finanças, é o que os investidores não sabem que mais assusta, e com as primeiras marcas parece que está bom.
Quais são as primeiras marcas?
As primeiras marcas foram fundadas pelo empresário malaio Patrick James. James começou como o grupo Crowne com sede em Ohio e adquiriu a Trico, mais conhecida por limpadores de pára-brisa, e iniciou uma aquisição de combustível por dívida e fabricantes desabotoados de peças automotivas. James reformula a empresa como o First Brands Group 2020. Ela agora possui 24 empresas relacionadas a automóveis, de acordo com Site do grupo.
“Se o seu carro tem dez anos, há boas chances de que peças dessas empresas já estejam lá”, Notas Site Auto Carbuzz. “E provavelmente representavam metade do custo das peças do equipamento original vendidas pelos varejistas.”
Parece um negócio sensato. Por que entrou em colapso?
A empresa solicitou proteção contra falência no distrito sul do Texas em 29 de setembro devido à preocupação do credor sobre o uso pela empresa de financiamento opaco fora do balanço, ao listar entre US$ 10 bilhões e US$ 50 bilhões contra ativos — o que equivale a US$ 1 bilhão e US$ 10 bilhões.
Mas a velocidade da implosão das primeiras marcas tem assombrado os investidores e, quanto mais conhecidas, mais assustados ficam.
Até recentemente, a empresa tinha uma reserva de caixa decente, mas o objetivo era usar dívida privada ou “bancos paralelos” para contrair empréstimos contra faturas, na verdade, para manter a dívida fora das informações do Balanbladet e transformar uma empresa com 26.000 funcionários numa empresa financeira mais do que fornecedora de peças de automóveis.
Esse sistema, conhecido como factoring, não é incomum. Mas quando o tamanho dessa dívida, e quem a detém, se torna pouco claro, os problemas podem acumular-se rapidamente, como viu a indústria financeira com o colapso da fintech Greensill Capital 2021 do Reino Unido e da empresa cotada em Londres Carillion 2018.
Na quinta-feira, o grupo de tecnologia Raistone, que conseguiu algum financiamento fora do balanço, afirmou que até 2,3 mil milhões de dólares “simplesmente desapareceram” como parte da falência da falência.
Jim Chanos, que previu o desastre da Enron em 2001, disse ao Financial Times Os complexos sistemas financeiros tendem a florescer no final de um boom, quando todos querem. “Desde que tudo funcione, não há perguntas”, disse ele. “Não é até que algo tropece, ou os mercados tropeçam, como as pessoas dizem:“ Espere um pouco, o que fazemos aqui? Isto não é sensato. “
Por que Wall Street está tão preocupada?
Tal como noutras crises financeiras – a última crise imobiliária que levou à degradação financeira em 2008 – Wall Street está preocupada que os problemas para as primeiras marcas sejam um sinal de que isso está a chegar.
Texas Auto Lender Tricolor – Especializado em empréstimos para pessoas de baixa renda Credor “Sub-Prime” faliu no mês passado Mitt i alegações de fraude.
Ben Lourie, professor de contabilidade da Universidade da Califórnia, Irvine, diz que as questões às primeiras marcas e ao colapso das TricolorConecte-se porque um vendia peças e o outro carros mais antigos para consumidores sob pressão financeira.
“Meu palpite é que as empresas faliram porque o mercado não está bom e começaram a fazer coisas que não deveriam fazer. Então, partiram para a inovação financeira com o financiamento por fatura”, diz Lourie.
“O receio é que o mercado de dívida privada esteja demasiado aquecido, e (tem estado) a emitir dinheiro, a taxas de juro elevadas, a empresas que simplesmente não conseguem reembolsá-lo, e especialmente a empresas do mercado automóvel”, acrescenta.
O medo do que o fracasso de ambas as empresas pressagia ilustra as preocupações sobre outras questões que os mercados de dívida privada podem enfrentar.
“O mercado de dívida privada é muito maior do que costumava ser, e podemos ver isso nas empresas que sacam as suas notas na bolsa porque levantam dinheiro nestes mercados”, diz Lourie. “Mas não há tantas revelações como nos mercados públicos. Portanto, há uma questão reveladora porque não sabemos realmente o que está acontecendo.”
E acrescenta: “Quando não há tanta revelação, há mais risco, e há medo de contágio, porque alguém terá que arcar com essas perdas e eventualmente isso chegará aos bancos”.
Jefferies, um credor de médio porte de Wall Street, prevaleceu nas primeiras marcas, atuou como credor de faturas por meio de um fundo especializado de financiamento de faturas que administra, o Point Bonita Capital, e localizou bilhões de dólares com outros investidores.
Quem são estes investidores e até que ponto a cadeia de dívida se estende até ao sistema bancário convencional é uma questão em aberto. A Jefferies afirma ter US$ 715 milhões em exposição às primeiras marcas. Uma investigação foi parcialmente estabelecida para investigar se as faturas foram prometidas mais de uma vez.
Mas continua, com uma preocupação crescente de que o arranjo incerto da primeira marca possa ser encontrado em outro lugar.
Brett House, professor de economia da Columbia Business School, diz que as preocupações são principalmente sobre os mercados de dívida privada não regulamentados e os activos que possuem, que muitas vezes não são marcados aos mercados, um sistema contabilístico que avalia os activos e passivos de uma empresa ao seu actual valor real de mercado.
“Quando esses ativos se deterioram, é uma surpresa para os mercados, pois não houve atualização gradual das informações”, diz House, “e porque não temos grande abertura no local e concentração para onde esses ativos são guardados.
Assim, Wall Street tornou-se novamente demasiado inteligente para o seu melhor. Por que eu deveria me importar?
A preocupação é que o colapso de uma empresa pouco clara de partilha de automóveis seja o primeiro dominó e que, se mais dominós entrarem em colapso, poderão espalhar-se pelo sistema financeiro e eventualmente desencadear uma crise mais ampla.
Os problemas graves nos mercados financeiros não foram causados pelas condições macroeconómicas, mas sim pelas complicações da gestão de activos, pelo colapso anterior de um fundo de cobertura de elevada alavancagem, pela gestão de activos de longo prazo em 1998, que exigiu um resgate de 3,6 mil milhões de dólares ou pela crise dos empréstimos partilhados de 2007, que causou o colapso do LEHARE.
Estas analogias podem não ser exactas, uma vez que os problemas agora descobertos estão relacionados com os mercados de dívida privada que se expandiram significativamente depois de os bancos terem reforçado os padrões de crédito após a crise de 2008.
“O risco pode estar nos balanços de fundos e outros gestores de activos que podem criar risco de contraparte para grandes instituições financeiras que podem causar reverberação de pequenos meios relativamente pouco claros que resolvem problemas e criam um efeito cascata através do sistema financeiro que é reforçado pela estrutura para diferentes classes de activos e não é manipulado devido à falta de transparência.
“Significa efetivamente que partes não regulamentadas do mercado de gestão de dívida e ativos podem apresentar riscos que têm consequências para todo o sistema financeiro.”
