Ao longo do ano passado, os investidores aprenderam que Donald Trump tem uma capacidade ilimitada para inverter rapidamente o rumo face a graves pressões políticas ou de mercado.
Mas uma semana depois de os EUA e Israel terem lançado ataques com mísseis contra o Irão, há receios de que a guerra possa evoluir para um conflito prolongado.
De uma perspectiva puramente económica, a guerra provocou o que há muito é considerado o pior cenário para um conflito no Médio Oriente: o encerramento do Estreito de Ormuz, através do qual passa um quinto do abastecimento mundial de petróleo e gás.
Desde o início do conflito, o preço de referência mundial do petróleo aumentou 17%, para mais de 85 dólares por barril, desencadeando ondas de choque nos mercados financeiros.
O mercado accionista australiano foi relativamente poupado do pior impacto negativo, mas ainda assim perdeu uns acentuados 3,8% durante a semana.
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Os mercados asiáticos, muitos dos quais estão em países fortemente dependentes de energia importada, foram atingidos.
O mercado de ações da Coreia do Sul registou o pior dia da sua história, caindo 13% numa única sessão.
No entanto, em Wall Street, o índice S&P 500 entrou na sua última sessão na noite de sexta-feira com uma perda inferior a 1%.
Outro choque
Na sexta-feira, enquanto a administração Trump considerava usar as reservas estratégicas de petróleo dos EUA para aliviar a pressão sobre os preços, o economista-chefe da AMP, Shane Oliver, disse estar preocupado com “os mercados estão um pouco complacentes”.
“Fiquei surpreso com a gentileza da resposta”, disse Oliver.
“E isso reflete em parte a nossa experiência no ano passado com Trump, onde houve muitos choques, especialmente em torno dos anúncios tarifários da América, e depois recuámos.
“Os mercados estão assumindo que haverá algum tipo de recessão e que não será uma guerra longa e prolongada.”
O verdadeiro desafio para os investidores é que não está claro por que razão Trump decidiu iniciar a guerra e, portanto, o que será necessário para acabar com ela.
Isto deixou os mercados num padrão de espera: precificados para um conflito agudo, mas relativamente curto, que durará mais duas a três semanas, mas não meses.
É uma aposta de alto risco, mas defensável.
O facto de o dólar australiano permanecer acima dos 70 cêntimos dos EUA é uma prova da resposta relativamente optimista à chamada Terceira Guerra do Golfo.
Ray Attrill, chefe de estratégia cambial do National Australia Bank, disse que a resiliência do dólar australiano reflecte em parte o facto de a Austrália ser um grande exportador de energia através dos seus recursos de GNL e carvão.
“Com os preços do petróleo na década de 80, o pressuposto básico é que o petróleo começará a fluir através do Estreito de Ormuz, mais cedo ou mais tarde, e a grande perturbação não durará muito tempo”, disse Attrill.
As apostas feitas nos mercados de derivados sugerem que os preços do petróleo regressarão a 60 ou 70 dólares dentro de um mês.
Mas Attrill disse que um choque muito maior e mais duradouro faria com que o dólar caísse muito.
“Se essa suposição começar a ser questionada, então o petróleo começará a ficar muito acessível a US$ 90 ou US$ 100. E nesse ambiente, haverá uma liquidação muito mais profunda.”
Efeito estagflacionário do petróleo
Um choque no preço do petróleo é estagflacionário porque os custos mais elevados dos combustíveis prejudicam o crescimento e aumentam a inflação.
É uma dinâmica que coloca os banqueiros centrais num dilema: aumentar as taxas de juro para controlar a inflação ou aliviar a política monetária para apoiar a economia?
Esta não é a década de 1970, quando o preço do petróleo duplicou, fazendo com que a inflação e o desemprego na Austrália atingissem os dois dígitos.
Isto não significa que não haja e não haverá qualquer efeito.
Jim Chalmers alertou esta semana sobre o potencial de consequências “significativas” para a economia local e global como resultado da guerra.
Por enquanto, o foco está no que os preços mais elevados do petróleo significam para a inflação e as taxas de juro.
Os economistas do NAB prevêem que a inflação atingirá cerca de 4,75% até Junho, meio ponto percentual acima do previsto antes do início da guerra no Irão.
Isto significa que os preços do petróleo bruto Brent estão nos níveis atuais.
Eles calculam que um movimento sustentado em direção a US$ 100 por barril poderia empurrar a inflação acima de 5%, o nível mais alto desde o final de 2023.
Números como estes mostram porque é que os investidores, os banqueiros centrais e os políticos de todo o mundo estão tão concentrados no preço do petróleo.
A governadora do Federal Reserve, Michele Bullock, deixou claro na terça-feira que estava alerta para o risco de que o aumento dos preços do petróleo pudesse fortalecer a visão de que a inflação permanecerá alta por mais tempo, o que poderia tornar mais difícil controlar novamente as pressões sobre os preços.
O RBA geralmente ignora choques temporários de preços, mas Bullock disse que não estava claro se essa seria a abordagem correta.
“Isso pode ser um pouco mais difícil porque… já temos uma inflação alta e acho que há o risco de que as expectativas de inflação se tornem um pouco desequilibradas”, disse ele.
Pode ser diferente desta vez
Brett Solomon, gestor sénior de carteira da equipa de rendimento fixo da QIC, disse que os investidores se habituaram à incerteza geopolítica nos últimos anos, mas desta vez poderá ser diferente.
“Nos últimos anos, os investidores viram as manchetes geopolíticas durarem apenas uma semana. Já vimos isso muitas vezes. Então nos acostumamos com isso”, disse Solomon.
“O que é diferente desta vez é que pode durar mais e isso pode ser uma grande diferença.”
Por enquanto, Solomon disse que continua a acreditar que o RBA aumentará as taxas de juro mais uma vez em Maio.
Mas, tal como outros investidores, ele observará se os preços do petróleo subirão durante tempo suficiente para levar os bancos centrais e os investidores a reavaliarem fundamentalmente as suas posições.
Kerry Craig, estrategista de mercado global do JP Morgan, disse que “o argumento fundamental para a maioria permanece inalterado: isso não vai durar meses e as perspectivas para a economia global são muito boas”.
“Quando você realmente muda essa perspectiva, é porque agora pensa que estamos caminhando para uma recessão.”
