O colapso de duas empresas norte-americanas, a First Brands e a Tricolor, pôs em evidência o crédito privado e a sua crescente influência na economia global.
As falências levaram a enormes perdas nos bancos tradicionais e, juntamente com preocupações sobre a saúde dos bancos regionais dos EUA, levantaram preocupações sobre padrões de crédito fracos e ameaças potenciais de um canto opaco do chamado sector bancário paralelo.
O que é crédito privado?
O crédito privado surgiu na década de 1980 como uma indústria relativamente de nicho que oferecia empréstimos privados a empresas.
Ao contrário dos bancos, onde os empréstimos são garantidos por depósitos de clientes, os empréstimos das empresas de crédito privadas são garantidos por dinheiro obtido junto de investidores privados, incluindo fundos de pensões, companhias de seguros e indivíduos ricos. Mas tornaram-se cada vez mais interligados com o sector bancário tradicional, com os credores na Europa e na UE fortemente expostos a empresas de crédito privadas.
A indústria do crédito privado cresceu após a crise financeira de 2008, quando os reguladores reprimiram os bancos tradicionais e os forçaram a deter mais capital – efectivamente uma almofada financeira contra empréstimos mais arriscados.
As novas regras também exigiam que os bancos realizassem mais verificações forenses aos mutuários, tornando os empréstimos mais caros e mais lentos. Isto criou uma lacuna no mercado que o crédito privado estava pronto para preencher.
Ao mesmo tempo, as empresas de crédito privadas beneficiaram de taxas de juro ultrabaixas após a crise financeira, o que facilitou o empréstimo de enormes somas de dinheiro junto dos bancos tradicionais, o que poderia alimentar ainda mais os seus empreendimentos.
A indústria está sob a égide das instituições financeiras não bancárias (NBFI), coloquialmente conhecidas como sector bancário paralelo, que é dominado por gestores de activos alternativos nos EUA, incluindo Blackstone, Apollo, Ares e KKR, que também lideram a indústria de private equity.
Contudo, muitas companhias de seguros, fundos de pensões e de investimento têm as suas próprias operações de crédito privado.
O boom do crédito privado criou uma indústria com cerca de 3 mil milhões de dólares (2,2 mil milhões de libras) em activos, de acordo com um estudo. Relatório de 2024 do Alternative Credit Council e EYe um previsto pela BlackRock para atingir US$ 4,5 trilhões até 2030.
Isso ainda representa uma fração do setor bancário global, que possui ativos de US$ 188,7 bilhões, de acordo com o conselho para a estabilidade financeira. Mas o rápido crescimento do crédito privado e a crescente exposição dos bancos ao sector em crescimento chamaram a atenção dos reguladores globais.
Quais são os riscos e benefícios do crédito privado?
Os críticos, incluindo alguns bancos, argumentam que o sucesso do crédito privado se deve à “arbitragem regulamentar”, o que significa que ganha uma vantagem competitiva e rouba negócios como resultado de uma regulamentação mais fraca.
Ao contrário dos bancos, as empresas de crédito privadas não têm de acumular capital para absorver perdas quando os empréstimos vão mal, nem mesmo divulgar o risco nos seus livros. Como resultado, enfrentam muito menos escrutínio e custos, o que significa que podem conceder empréstimos mais rapidamente e a uma gama mais ampla de empresas, com potencial para colher maiores benefícios financeiros do que os bancos fortemente regulamentados.
Os EUA dominam o mercado de crédito privado, dificultando aos reguladores globais a implementação de regras e a obtenção de uma imagem adequada dos possíveis riscos para a estabilidade financeira. A Europa também está a lutar para acompanhar o boom: um dos maiores intervenientes do continente é o Intermediate Capital Group, com sede em Londres, que arrecadou 50 mil milhões de dólares para o seu fundo de crédito privado em Dezembro. de acordo com tabelas publicadas pela revista do setor Private Debt Investor. Isso se compara ao da Ares Management, cujo principal fundo de crédito privado levantou US$ 116 bilhões.
A crescente disponibilidade de crédito privado e de capital próprio também ajudou a esvaziar os mercados bolsistas, reduzindo a necessidade de as empresas se cotarem nas bolsas de valores em busca de capital, bem como fornecendo fundos para tornar as empresas privadas.
Mas os defensores dizem que o boom do crédito privado é benéfico tanto para os mutuários como para os investidores.
Embora os fundos de pensões e as companhias de seguros possam diversificar as suas carteiras e aumentar os retornos para os investidores a longo prazo, as empresas podem obter empréstimos personalizados muito mais rapidamente do que através de um banco tradicional.
Os lobistas da indústria também afirmam que qualquer risco adicional é cuidadosamente considerado pelas empresas de crédito privadas. “Eles estão assumindo mais riscos, mas estão se envolvendo de forma mais estreita e frequente do que os bancos tradicionalmente fazem”, disse Michael Moore, que dirige a Associação Britânica de Private Equity e Venture Capital, que também representa a indústria de crédito privado. “Normalmente, o credor privado estará muito mais envolvido, semana após semana, dependendo do negócio em que está trabalhando.”
Por que há tanta atenção ao crédito pessoal agora?
O colapso de duas empresas norte-americanas, o fornecedor de peças automóveis First Brands e o credor subprime de automóveis Tricolor, levantou preocupações sobre padrões de crédito fracos em algumas áreas do mercado de crédito privado não regulamentado.
Isto poderá significar problemas para o sector dos serviços financeiros em geral, uma vez que os bancos regulamentados têm tentado obter uma fatia da indústria do crédito privado investindo ou emprestando eles próprios a empresas de crédito privadas.
Jefferies, um credor de médio porte de Wall Street que assessorou a First Brands e emprestou suas faturas, disse na semana passada que tinha uma exposição de US$ 715 milhões ao fornecedor de autopeças. Também concedeu bilhões de dólares em empréstimos da First Brand a outros investidores.
Enquanto isso, o JP Morgan revelou esta semana que sofreu prejuízo de US$ 170 milhões do Tricolor, que faliu em meio a alegações de fraude mês passado.
Também existem preocupações sobre a falta de transparência em todo o setor. “Ninguém sabe qual o verdadeiro valor dos ativos que esses caras possuem”, disse Raghavendra Rau, professor de finanças da Universidade de Cambridge. “São empréstimos opacos. Não temos ideia do que está acontecendo lá, mas esperamos que o fundo de crédito privado possa monitorar esses empréstimos adequadamente para garantir que não haja muitos empréstimos inadimplentes.”
O presidente-executivo do JP Morgan, Jamie Dimon, disse que é provável que surjam mais problemas no setor de crédito privado. “Minha antena sobe quando coisas assim acontecem. Eu provavelmente não deveria dizer isso, mas quando você vê uma barata, provavelmente há mais. E então todos deveriam estar alertados neste momento”, disse Dimon.
Alguém mais está expressando sérias preocupações?
O Fundo Monetário Internacional (FMI) disse esta semana que estava preocupado com as ligações financeiras entre os bancos tradicionais e os “intermediários financeiros não bancários” (NBFIs), um amplo guarda-chuva que inclui a indústria de crédito privado.
O FMI alertou que uma recessão poderia ter pouco efeito em todo o sistema financeiro. “A crescente exposição dos bancos às IFNB significa que desenvolvimentos negativos nestas instituições – como descidas de notação ou queda dos valores das garantias – podem afetar significativamente os rácios de capital dos bancos”, afirmou o FMI.
Acrescentou que o setor deveria ser melhor regulamentado.
A diretora-gerente do FMI, Kristalina Georgieva, disse que as preocupações com o setor são “a questão que me mantém acordada à noite de vez em quando”.
Mas a falta de transparência tornou difícil para os reguladores terem uma imagem clara das ameaças reais à estabilidade financeira. “Avaliar a escala dos riscos, ou em quais cenários eles podem se cristalizar, é mais fácil de falar do que fazer”, disse o chefe de estabilidade financeira do Banco da Inglaterra. Lee Foulger, disse em um discurso no ano passado. “Existem desafios significativos na obtenção de dados fiáveis para monitorizar os riscos nos mercados de crédito privado.”
Os consumidores comuns correm risco se algo der errado?
Não diretamente. Mas demasiados empréstimos inadimplentes podem ser um problema, dadas as ligações do crédito privado a outras partes da indústria financeira, incluindo as pensões profissionais das pessoas, que aumentaram lentamente a sua exposição a ele.
A maior parte do financiamento de crédito privado provém de investidores institucionais, como companhias de seguros, gestores de activos e fundos de pensões que procuram investir milhares de milhões de libras em fundos de pensões, que podem ser retidos por períodos mais longos.
No Reino Unido, Rachel Reeves convenceu 17 das maiores empresas de pensões laborais a investir £ 50 bilhões em dinheiro de pensões ocupacionais no investimento privado ao longo de cinco anos, incluindo a indústria de crédito privado.
Ao mesmo tempo, incumprimentos significativos no sector do crédito privado podem repercutir-se no sistema financeiro mais amplo, incluindo os bancos tradicionais.
No ano passado, o Banco de Inglaterra alertou para a existência de um risco crescente de empresas altamente alavancadas – que muitas vezes incluem empresas de capital privado e empresas privadas apoiadas por crédito – não pagarem os empréstimos e enviarem choques através do sistema financeiro global. “Os mercados de crédito privado e de empréstimos alavancados estão interligados e os choques podem estar altamente correlacionados, pelo que as perturbações nos mercados estrangeiros podem repercutir-se no Reino Unido”, afirmou.
Parece que a regulação do crédito privado é a resposta. É provável?
Com a indústria do crédito privado dominada por empresas norte-americanas, e com Donald Trump a eliminar activamente as regulamentações financeiras, é improvável que os vigilantes globais consigam introduzir novas regras de transparência ou de capital que possam fazer uma diferença significativa.
Na verdade, o aumento do crédito privado está, na verdade, a alimentar debates sobre a redução ainda maior da regulamentação nos bancos tradicionais, que afirmam que as regras que os obrigam a criar reservas financeiras contra empréstimos de risco tornam os empréstimos mais caros e onerosos do que para os seus rivais não regulamentados.
