Pouco depois das 12h30 de quarta-feira, a máquina estará escutando, os algoritmos de negociação estarão prontos e bilhões de libras em ordens de compra e venda estarão se acumulando, aguardando o orçamento de Rachel Reeves.
Pela primeira vez no pregão do Deutsche Bank em Londres, uma ferramenta de IA personalizada irá sintonizar o discurso do Chanceler. Ele transcreverá suas palavras, detectará mudanças no tom de voz e emitirá alertas quando os números se desviarem das expectativas.
“Assim que tivermos isso, seremos capazes de descriptografá-lo em tempo real”, diz Sanjay Raja, economista-chefe do banco no Reino Unido. O modelo de linguagem natural foi treinado em todas as recentes aparições públicas de Reeves: entrevistas na mídia, discursos em conferências, previsões de primavera do Office for Budget Responsibility (OBR) e o orçamento do ano passado. Tudo para dar vantagem ao banco num dos orçamentos mais esperados da história recente.
“Há expectativas muito, muito altas para 26 de novembro em termos de cumprimento do orçamento por parte da cidade”, diz Raja.
Esta é a era do orçamento do mercado de títulos. Após a explosão do endividamento governamental na última década; Com o forte aumento dos custos dos juros da dívida, as cicatrizes da votação do Brexit e o mini-orçamento de Liz Truss ainda frescos, é fundamental a forma como o mercado reage.
Reeves tem brincado com os maiores participantes do mercado britânico de títulos do governo de £ 2,7 trilhões há meses; Isso inclui hospedar chefes também. Goldman Sachs E JP Morgan em Downing Street para garantir a aprovação de planos fiscais e de gastos multibilionários.
qual é o mercado pensa foi examinado minuciosamente por comentadores ao longo do processo de elaboração do orçamento, e as transacções electrónicas realizadas em sistemas comerciais em todo o mundo foram antropomorfizadas. O receio é que a perturbação do mercado provoque uma liquidação e aumente os custos dos empréstimos para o governo, os detentores de hipotecas e as empresas. Isto poderia desencadear um efeito dominó que custaria os empregos de Reeves e Keir Starmer, abrindo potencialmente o caminho para um novo governo reformista liderado pelo Reino Unido.
Reeves sentiu o gostinho da força do mercado de títulos no início deste mês, à medida que os custos dos empréstimos do governo aumentavam depois que foi revelado que ele havia abandonado os planos de um aumento do imposto de renda que violava o manifesto.
Na realidade, o que é conhecido como mercado de títulos do governo do Reino Unido marrãs – é claro que não é controlado por uma figura única e obscura; É controlado por um grupo de instituições e pessoas sentadas atrás de balcões de negociação na cidade, Canary Wharf e outros centros financeiros.
Samer Refai estará presente atrás do terminal Bloomberg no pregão da seguradora FTSE 100 Phoenix Group, com vista para Old Bailey, em Londres. O dia do orçamento é um grande negócio, pois controla activos no valor de 300 mil milhões de libras, incluindo milhares de milhões de libras em ouro detidos para apoiar as pensões, poupanças e seguros de vida dos seus 12 milhões de clientes.
“Você deve ter ouvido a famosa citação do conselheiro de Bill Clinton”, diz o chefe de macromercados da empresa. (James Carville, o estrategista-chefe do ex-presidente, brincou em 1993 que uma reencarnação como o “mercado de títulos” lhe daria mais poder do que qualquer presidente ou papa.)
“Isso realmente assusta as pessoas. Nada move o governo mais rápido do que o mercado de títulos”, diz ele.
“Você pode dizer que o tipo de animal ou monstro com o qual você está interagindo é claramente influente.”
Os comerciantes de obrigações ganharam poder nos últimos anos, no contexto de um boom na dívida pública e nos custos de empréstimos nas economias avançadas, alimentado em parte pelo aumento da inflação e pelo fraco crescimento. Embora o Reino Unido não esteja sozinho, os investidores dizem que enfrenta desafios únicos.
Após uma sucessão de choques económicos e uma história de défices orçamentais anuais, o Reino Unido foi confrontado com uma dívida de mais de 2,7 biliões de libras (quase 100% do rendimento nacional). A inflação é a mais elevada do G7 e a especulação constante sobre as finanças do governo não ajudou.
Ao mesmo tempo, o Banco de Inglaterra está a vender ouro detido como parte do plano de expansão monetária da era da crise. Juntamente com as emissões para cobrir empréstimos governamentais, grandes volumes de títulos dourados estão a inundar o mercado comercial.
Historicamente, os fundos de pensões liquidaram a maior parte da dívida. Contudo, o fim dos regimes de benefícios definidos ou de salário final levou a um declínio constante da procura. Mais proprietários estrangeiros intervieram e respondem por cerca de um terço do mercado.
O OBR alerta que isto pode tornar o Reino Unido mais vulnerável. Os investidores no exterior podem facilmente optar por comprar em outro lugar. Para Reeves, isso será uma prioridade em termos de manter o mercado de títulos unido.
Neste ambiente, as despesas anuais com juros da dívida da Grã-Bretanha atingiram £100 mil milhões; Isto representa £1 em cada £10 que o Tesouro gasta. Isto aumenta a pressão orçamental à medida que aumentam os custos de reparação de serviços públicos desgastados e de apoio ao envelhecimento da população.
O rendimento das obrigações a 10 anos – na verdade, a taxa de juro – atingiu 4,5%, o nível mais elevado do G7. 30 anos está perto do seu ponto mais alto desde 1998.
Simon French, economista-chefe da Panmure Liberum, diz que parte da estratégia de Reeves é persuadir os rendimentos a se conterem para diminuir a conta de juros. Colocar a Grã-Bretanha de volta no meio do grupo poderia valer bilhões de libras por ano.
“Comparar o Reino Unido com o G7 é como dizer quem estava mais bêbado na festa. (Mas) essa é uma entrada bastante pesada no seu déficit fiscal. Esta é a oportunidade.”
Ele diz que o corte das taxas de juros poderia ser um “dividendo de opacidade”, o oposto do “bônus idiota” de Truss. “Evite a automutilação e haverá uma manifestação.”
Para conseguir isto, Reeves terá de combater a inflação e, ao mesmo tempo, colmatar um potencial défice orçamental de 20 mil milhões de libras. O aumento dos impostos e a redução das despesas poderão tornar esta situação mais difícil; especialmente sem impedir o crescimento económico ou cumprir as promessas do manifesto trabalhista.
Quanto mais os investidores em dívida serão obrigados a engolir será um momento orçamental chave. A cidade está buscando Reeves para reconstruir uma grande margem de vagas, contrariando suas regras fiscais. Isto limitará o défice e, com ele, os futuros leilões de títulos dourados.
“Com a actual regra orçamental, espera-se que o microfone caia. É isso que procuramos”, diz Moyeen Islam, chefe da estratégia de taxas do Reino Unido no Barclays.
Na primavera, Reeves deixou 9,9 bilhões de libras em reserva. Mas espera-se que esta situação seja gravemente abalada pelos elevados custos dos empréstimos, reviravoltas no bem-estar social e uma previsão de queda da produtividade do OBR.
Ele diz que os investidores esperam mais de £ 20 bilhões. “Isso seria muito positivo.”
No entanto, uma estratégia política centrada em agradar aos financiadores da cidade dificilmente é um território confortável para os Trabalhistas, especialmente quando a maioria dos investidores quer que Reeves controle o aumento dos gastos com a segurança social.
Geoff Tily, economista sénior do Congresso Sindical, diz que o Conselho apoiou a iniciativa de austeridade do Partido Conservador em 2010. “Isto prejudicou a dívida pública em vez de a reparar.
“A nossa opinião é que os mercados nem sempre são racionais. Mas os mercados preocupam-se com o crescimento. E há provas de que encararão com bons olhos as políticas que colocarão a economia num caminho melhor.”
Os investidores foram levados a esperar um aumento do imposto sobre o rendimento que quebrasse o manifesto. Fazer isso seria a forma mais simples de angariar milhares de milhões de dólares para o Tesouro, em vez de um buffet de pequenas medidas que podem ser difíceis de implementar.
“Tínhamos subestimado o quão difícil foi esta eleição e quão grande era o obstáculo (a violação do manifesto) para um chanceler – qualquer chanceler”, diz Islam.
Isso poderia amenizar a reação na quarta-feira, já que muitos investidores temem que Reeves seja eliminado da 11ª escolha. “O mercado aprendeu que, por vezes, estas decisões são talvez mais complexas e com mais nuances do que pensávamos.”
No pregão da Panmure Liberum, Marco Varani ainda prevê condições comerciais voláteis.
“O que você realmente deseja nesta indústria é movimento e volatilidade. Há mais trabalho. Dias como o Brexit e os primeiros dias da Covid foram como uma loucura máxima. Portanto, foi pura carnificina.”
Assim que o discurso de Reeves chegar às manchetes da Bloomberg, o chefe do comércio varejista espera uma resposta rápida. “Você pode ver que o mercado de títulos dourados está um pouco nervoso com a volatilidade ao redor. Haverá muita volatilidade.”
Durante o discurso, espera-se que os primeiros movimentos do ouro, as oscilações cambiais e as mudanças nas ações de empresas listadas no Reino Unido sejam impulsionadas principalmente pelo “dinheiro rápido”, a gíria da cidade para fundos de hedge.
Sua participação no mercado dourado Dobrou de 15% das transações em 2018 para quase 30%De acordo com o Banco da Inglaterra. A maioria deles se deve a: apostas em dívidas entre um pequeno número de empresas.
No entanto, pode demorar alguns dias até que a decisão final seja tomada. É muito importante a forma como a Threadneedle Street procede em direcção ao corte das taxas que deverá ser feito semanas mais tarde, em 18 de Dezembro. O mesmo acontece com a trajetória de crescimento e as condições globais da Grã-Bretanha.
Anthony O’Brien, chefe de estratégia de mercado do Phoenix Group, diz: “A interpretação do mercado no primeiro dia nunca deve ser vista como ‘isto é o que o mercado está lhe dizendo’. São apenas pessoas que são apanhadas em impedimento. E talvez isso possa durar mais alguns dias depois disso.”
“Em última análise, é a economia que impulsiona a valorização dos Gilts. Deveríamos nos concentrar em reduzir a inflação. Vamos tirar essa incerteza do caminho.”
