Os investidores em fundos de obrigações passivas podem ter perdido os maiores retornos dos últimos cinco anos porque não conseguiram tirar partido das “estrelas em ascensão” e evitar os “anjos caídos”, afirmam os estudos.
Numa altura em que os mercados de obrigações governamentais e empresariais estão em risco de turbulência, o activo gestor de fundos Rathbones revelou números que afirma apoiarem a sua abordagem.
Identificou 119 “anjos caídos” e 83 “estrelas em ascensão” no mercado de obrigações empresariais ao longo dos últimos cinco anos, que Rathbones afirma que teriam sido ignorados por uma abordagem passiva de acompanhamento de índices.
Anjos caídos são títulos que já foram considerados “grau de investimento” mais seguros, mas tiveram sua classificação de crédito reduzida para se tornarem os chamados “junk bonds”. Isso significa que eles são considerados em maior risco de inadimplência.
As estrelas em ascensão são títulos cuja classificação de crédito melhorou, de modo que são considerados menos propensos a entrar em incumprimento.
A classificação de crédito de um título afeta fortemente o retorno que os investidores exigirão para mantê-lo. Se uma empresa for considerada mais propensa à falência, os investidores desejarão um retorno mais elevado para refletir o risco adicional.
Para obrigações que já estão a ser negociadas, isto significa que uma descida da notação de crédito poderá fazer com que o seu preço caia, estando os investidores apenas dispostos a pagar um preço pela obrigação que os verá adequadamente recompensados.
Os fundos passivos rastreiam índices e só se reequilibram em determinados momentos, o que significa que podem perder atualizações e rebaixamentos nas classificações de crédito corporativo
Um gestor de fundos ativo pode reagir rapidamente a uma mudança na classificação de crédito de uma empresa – ou do governo. No entanto, os fundos passivos acompanham os índices e tendem a se reequilibrar a cada mês ou trimestre, o que significa que ficarão com títulos que enfrentarão rebaixamentos durante esse período.
Os fundos passivos tendem a ser uma opção muito mais barata para os investidores graças às taxas mais baixas.
Rathbones diz que os fundos passivos também muitas vezes têm de vender anjos caídos dentro de um prazo definido, o que pode consolidar perdas.
Bryn Jones, chefe de renda fixa da Rathbones, disse: “A gestão ativa oferece flexibilidade para agir de forma decisiva.
“Podemos contornar os emissores em deterioração antes que o índice reaja, capturar antecipadamente as estrelas em ascensão, administrar a liquidez em mercados voláteis e garantir que as carteiras sejam consistentes com os valores éticos no atual ambiente de crédito em rápida evolução.”
O grande número de subidas e descidas de obrigações resulta de uma maior incerteza geopolítica e económica desde 2025.
Em 2020, por exemplo, um ano marcado pelos efeitos da pandemia de Covid, 46 empresas viram as suas classificações de obrigações corporativas serem rebaixadas.
Em 2024, por outro lado, 31 empresas viram os seus títulos atualizados.
Rathbones afirma que apenas gestores de fundos activos podem tirar partido das oportunidades criadas por estas mudanças.
Diz que os gestores activos podem identificar títulos cuja sorte está a mudar, afastar-se dos anjos caídos e tirar partido das estrelas em ascensão.
Alex Watts, analista de investimentos sênior da Interactive Investor, disse: “No mercado de renda fixa, o grande volume de emissões de títulos individuais em oferta pode criar ineficiências que não são tão prevalentes no mercado de ações e, teoricamente, poderiam proporcionar maiores oportunidades para gestores ativos qualificados gerarem melhores retornos se superarem um obstáculo normalmente maior”.
Os fundos passivos perdem estrelas em ascensão – obrigações empresariais que ainda não têm grau de investimento, mas que têm um forte potencial. Eles só podem comprar títulos quando entram no índice que acompanham, quando a maior parte do potencial de valorização já foi precificada.
Darius McDermott, executivo-chefe da Chelsea Financial Services, disse ao This is Money: “Em momentos decisivos, quando os mercados são profundamente irracionais, a gestão ativa agrega valor real”.
Ele acrescentou: “Embora os fundos de títulos passivos possam subir se os rendimentos do Tesouro caírem, isso pode ser improvável num cenário de aumento do peso da dívida, instabilidade política e pressão contínua da administração Trump sobre instituições como o Fed”.
“Se os rendimentos voltarem aos níveis da década de 1990, muitos continuarão a queimar capital.
“É por isso que nos nossos fundos só utilizamos veículos passivos para a duração básica dos títulos do governo. Nunca compraríamos crédito passivo ou de alto rendimento – estas são áreas onde a gestão activa é essencial.’
Os fundos passivos também correm maior risco se o mercado obrigacionista quebrar, como aconteceu em 2022.
McDermott disse: “A derrota do mercado de títulos de 2022, desencadeada pelo aumento do inflação e taxas de juros deveria ser um aviso para todos os investidores passivos.
“Os fundos passivos compraram títulos com retornos negativos só porque estavam no índice, algo que qualquer gestor ativo racional teria evitado.”
Embora nem todos os gestores activos tenham a garantia de tomar a decisão certa durante uma crise de mercado, ainda têm mecanismos de defesa à sua disposição para retirar as suas participações das áreas de risco – algo que os fundos passivos não podem fazer.
Os fundos ativos custarão mais
É claro que o gerenciamento ativo também tem um preço significativamente mais alto, e isso pode prejudicar significativamente o pote do investidor, especialmente se você não estiver obtendo retornos.
O Ethical Bond Fund da Rathbone, por exemplo, tem uma taxa contínua de 0,64%, em comparação com apenas 0,15% do Global Bond Index Fund da Vanguard.
Watts disse: “Se você estiver disposto a pagar mais para potencialmente superar o índice por meio da habilidade de um gestor ativo apoiado por um grande recurso de pesquisa, você pode considerar um fundo como Fundo de crédito Global IG da Pimco GIS (taxa atual de 1,42 por cento) gerenciado por Mark Kiesel.
McDermott sugere Fundo de títulos estratégicos Aegon (taxa atual 0,5844 por cento) que ele diz ser “muito ativo e flexível”, bem como Fundo de títulos éticos Rathbone (taxa atual de 0,64 por cento).
No entanto, Wadds acrescentou: “Se o seu objetivo é baixo custo, escolha uma alternativa com preço adequado, como o Vanguard Global Bond Index Fund, que acompanha o índice Bloomberg Global Aggregate Flat Adjusted and Scaled de mais de 20.000 IGs e emissões governamentais por uma taxa de apenas 0,15 por cento.”
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