O Santo Graal para os investidores é o rendimento previsível a longo prazo ligado ao potencial de crescimento do capital.
Muitas empresas tentam, mas poucas conseguem entregar ano após ano.
Com um histórico de mais de uma década, Prospectiva infraestrutura ambientalou FGEN, para abreviar, parece adequado.
Mas, como veremos quando nos aprofundarmos, há uma dimensão extra.
Há um argumento de valor que certamente agradará aos discípulos de Ben Graham e Warren Buffett.
Antes de entrarmos nas métricas de investimento, vale a pena entender o que o FGEN é e faz, e por que é definitivamente diferente dos fundos solares e eólicos que têm enfrentado dificuldades ultimamente.
Lançado em 2014, o FGEN investe na geração de energia renovável, em outras infraestruturas energéticas e na gestão sustentável de recursos, desde parques eólicos e usinas de digestão anaeróbica até armazenamento de baterias e tratamento de resíduos.
Chama a isto a sua estratégia de “três pilares” e significa que o grupo não está preso à produção de electricidade com baixo teor de carbono. Em vez disso, pode ser direcionado para uma gama mais ampla de oportunidades ambientais.
O FGEN investe na produção de energia renovável, outras infraestruturas energéticas e na gestão sustentável de recursos,
O ponto comum é a confiabilidade. Cerca de 61 por cento das suas receitas provêm de subsídios apoiados pelo governo e de contratos de longo prazo, ajudando a sustentar um dividendo que tem aumentado todos os anos desde o início.
A “renovação estratégica” de Junho, como a administração lhe chama, significa que o FGEN se concentrará em activos maduros e geradores de receitas, como a energia solar, eólica e biomassa, onde as receitas são visíveis e certas.
Procurará também vender alguns dos seus projectos de crescimento assim que estiverem totalmente operacionais e devidamente avaliados. Estes incluem investimentos numa instalação de estufa que cultiva canábis medicinal altamente regulamentada, numa exploração terrestre de trutas em Rjukan, Noruega, bem como num centro de transportes de baixo carbono, CNG Fuels.
Todos os três estão agora na sua fase de arranque e a sua eventual venda deverá libertar capital durante os próximos dois a três anos para reinvestimento ou reforço do balanço.
Deve-se notar que os 88,6 milhões de libras arrecadados através da venda de 10 por cento da carteira com NAV ou acima durante o ano passado permitiram à FGEN reduzir a dívida e alargar significativamente o seu programa de recompra de ações.
É uma medida pragmática depois de alguns anos difíceis. Mais alto taxas de juros Isso também não ajudou: aumentaram as taxas de desconto utilizadas para avaliar os activos, fazendo com que as acções de todo o sector fossem negociadas com descontos profundos em relação ao valor patrimonial líquido.
O desconto próprio do FGEN atingiu mais de 40% no final do ano passado, mas desde então diminuiu para cerca de 30%.
Operacionalmente, no entanto, parece bom. Os dividendos em dinheiro dos seus projetos atingiram um recorde de £90,4 milhões no ano até março de 2025, o décimo aumento anual consecutivo, proporcionando uma cobertura de dividendos de 1,3 vezes.
A capitalização de mercado de £ 420 milhões do trust se soma a um portfólio de 40 projetos, 89% deles no Reino Unido, com uma vida restante média de mais de 16 anos.
A recuperação não significa abandonar a inovação. A FGEN ainda planeia manter cerca de 15% do seu capital em activos de desenvolvimento e construção, mas apenas em tecnologia comprovada com regulamentos claros.
Assim, como mencionado acima, existe potencial para gerar crescimento de capital a partir do desenvolvimento. Não é apenas um campo novo; A FGEN tem um histórico de pegar ativos existentes desde um início modesto e construí-los ao longo do tempo.
Um exemplo é a central de biomassa de Cramlington, em Northumberland, que foi comprada fora da administração e gera agora uma taxa interna de retorno de quase 30 por cento. Por outras palavras, a média é de cerca de 30 cêntimos por ano por cada £ 1 inicialmente investido, um retorno notavelmente forte.
Não mencionado até agora é um pipeline de aquisições extremamente forte. Assim, quando tiver dinheiro para reciclar, poderá explorar cerca de 1.000 oportunidades. E, dada a experiência interna, tanto na FGEN como dentro do grupo mais amplo de Foresight, seria de supor que a gestão poderia escolher os melhores vencedores a longo prazo.
Agora voltando ao ponto mencionado anteriormente – a cobertura de dividendos, que em 1,3 vezes está entre as melhores do setor.
Ressalta-se que o valor é calculado após a amortização da dívida. Esta é uma forma elegante de dizer que se trata de uma estimativa extremamente conservadora da capacidade do FGEN de pagar aos accionistas, e não de uma referência amplamente mantida por alguns concorrentes; portanto, fique atento ao pesquisar oportunidades no setor.
Ao avaliar a cobertura, deve-se também ter em mente que aproximadamente 15 por cento da carteira é usada ou está em fase comercialmente inicial, de modo que a contribuição financeira é de minimis.
Ou, para inverter a situação, o número muito saudável declarado é gerado por apenas 85% da base de activos do FGEN. Este é um ponto que vale a pena lembrar. O seu compromisso com o crescimento não impede a geração de receitas.
Quando você está chutando os pneus, vale a pena olhar o balanço patrimonial, onde a relação de transmissão fica em relativamente modestos 30%.
Agora, algumas advertências: só posso contar a história em segunda mão: conversando com a administração, analisando as informações do fundo e participando da pesquisa paga.
Portanto, recomendo que você faça sua própria diligência.
Também vale a pena mencionar que, embora as perspectivas a longo prazo para as infra-estruturas ambientais sejam sustentadas pela transição para a electrificação e pela transição energética mais ampla, existem sempre armadilhas.
Alguns dos perigos mais profundos destes veículos foram observados nos últimos três anos e meio e não poderiam ter sido previstos por economistas ou analistas.
Uma guerra às portas da Europa Ocidental (Ucrânia) levou a um aumento inflação e taxas de juro que impactaram direta e negativamente as avaliações (através de taxas de desconto inflacionadas) e reduziram o apetite dos investidores.
E as consequências ainda são sentidas de forma aguda em todo o setor.
Menciono isto não como uma dolorosa repetição da história recente, mas para ilustrar que nesta era de hostilidades comerciais e de escalada de tensões globais, a geopolítica tem um impacto em empresas como a FGEN.
Dito isto, assim que surgir um padrão mais normal (ou seja, quando as taxas de juro e a inflação começarem a cair), o desconto no valor dos activos, actualmente em torno de 30 por cento, deverá ser eliminado gradualmente.
Portanto, um ativo comprado a 70 centavos por libra deveria gravitar naturalmente em direção à paridade. E isso deve falar aos investidores em valor. Entretanto, há um rendimento de dividendos saudável de perto de 12% para amortecer o golpe.
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