Os políticos odeiam ser aborrecidos, mas Rachel Reeves ficará satisfeita se as previsões da primavera de terça-feira forem consideradas tranquilizadoramente monótonas pelos eleitores e pelos mercados financeiros.
Após o desastroso resultado eleitoral do Partido Trabalhista em Gorton e Denton, o futuro do chanceler, bem como do primeiro-ministro, está em jogo, enquanto os deputados da base se preocupam com as perspectivas eleitorais do partido.
Como afirmou Mujtaba Rahman, da consultora Eurasia Group, na sexta-feira: “Tal como (Keir) Starmer, o chanceler está a lutar pela sua vida política” – seja porque o próprio primeiro-ministro caiu, ou porque optou por demitir o seu chanceler numa remodelação.
Diante deste cenário, Reeves espera mostrar calma e competência na próxima semana, após 18 meses turbulentos.
Ele e o primeiro-ministro entraram no governo em julho de 2024 determinados a restaurar um sentimento de estabilidade após uma série de administrações conservadoras caóticas. Esperavam que uma maioria parlamentar segura e o pragmatismo tranquilizassem os investidores e desencadeassem um renascimento económico.
Mas desde então, cada um dos momentos de destaque de Reeves gerou drama e controvérsia. Algumas semanas depois de chegar ao poder, ele cortou o subsídio de combustível de inverno para os reformados do Reino Unido. Depois houve um aumento de £25 mil milhões no seguro nacional no seu primeiro orçamento; os cortes fracassados na previdência social anunciados na primavera do ano passado e o chocante segundo aumento de impostos em novembro passado.
Muitas destas decisões importantes tomadas no Tesouro tiveram posteriormente de ser revertidas.
Por outro lado, a próxima semana também é esperada e planejada para ser geralmente sem acontecimentos pela equipe de Reeves. “Não haverá anúncios políticos”, insistem repetidamente, e ele resistirá à tentação de tirar da cartola o coelho político de última hora que os seus antecessores adoraram. “A era dos coelhos acabou”, disse uma fonte do Tesouro.
O Chanceler planeja ficar na caixa de correio da Câmara dos Comuns por menos de meia hora. Ele acolherá com satisfação as últimas previsões do Gabinete independente de Responsabilidade Orçamental (OBR), destacará o progresso no custo de vida, incluindo cortes nas contas de energia das famílias a partir de Abril, e insistirá que o Partido Trabalhista tem o “plano certo” para consertar a economia.
O orçamento do outono passado colocou Reeves no caminho para cumprir as suas próprias regras fiscais e de despesas auto-impostas, com uma enorme margem de erro de 22 mil milhões de libras, conhecida como “margem de ganho”.
Houve poucas mudanças nos três meses desde então para distorcer estas previsões. O crescimento económico foi ligeiramente mais fraco do que o esperado no último trimestre de 2025; Mas o rendimento das obrigações governamentais – na verdade, a taxa de juro – caiu à medida que os mercados precificaram novos cortes nas taxas por parte do Banco de Inglaterra, tornando mais barato para o Tesouro financiar a dívida do país.
Como afirmou Andrew Wishart, economista sénior de Berenberg no Reino Unido: “Tendo em conta os recentes movimentos nas taxas de juro e a manutenção dos números mensais de empréstimos no bom caminho, penso que haverá bastante margem de manobra como antes e eles poderão mantê-lo aborrecido”.
Os últimos dados das finanças públicas mostraram um excedente maior do que o esperado em Janeiro, com a chegada das receitas fiscais. Como salienta Wishart, isto é em parte resultado dos pesados aumentos de impostos de Reeves, incluindo um aumento nas contribuições dos empregadores para a segurança social, que foram responsabilizadas pelo agravamento do recente aumento do desemprego.
“Todos planeámos o aumento do imposto sobre a segurança social, mas na verdade ele consegue gerar mais receitas e reduzir o défice”, diz Wishart. “Era uma maldição, agora é uma bênção.”
O OBR também terá de ter em conta os 3,5 mil milhões de libras adicionais que o Tesouro prometeu recentemente ao departamento de educação para apoiar crianças com necessidades educativas especiais. Terá também de ter em conta os custos das reversões políticas pós-orçamentais em matéria de imposto sobre heranças e taxas comerciais para os agricultores.
E o órgão de fiscalização precisa de ter em conta o facto de que a migração líquida será muito inferior ao previsto em Novembro, potencialmente prejudicando as finanças públicas.
No entanto, não houve qualquer actualização oficial dos dados em que o Gabinete de Estatísticas Nacionais baseia as suas estimativas desde então. E o OBR pode estar relutante em tomar decisões sobre a espinhosa questão das previsões, a menos que tenha um gestor permanente após a demissão de Richard Hughes, na sequência da divulgação erradamente antecipada das previsões orçamentais.
“A maior decisão que o OBR tem de tomar é provavelmente sobre a imigração”, diz Ruth Curtice, presidente do think tank Solution Foundation. “Minha expectativa básica é que eles não mexam e esperem até o outono.”
Reeves anunciou em Novembro que o órgão de fiscalização não o avaliaria formalmente em relação às suas regras fiscais, deixando essa tarefa para o orçamento do outono – se ainda estiver em posição de o anunciar. Mas o quadro geral não mudou muito desde novembro.
Com os planos fiscais e de despesas em curso, Reeves e a sua equipa acreditam que também há razões modestas para estarmos optimistas quanto às perspectivas económicas do Reino Unido.
O ambiente global continua preocupante, sendo a decisão do Supremo Tribunal contra as tarifas de Donald Trump a mais recente causa de instabilidade. Mas os efeitos em cadeia sobre a procura global têm sido até agora mais modestos do que o esperado, parcialmente compensados pelo boom do investimento em IA.
A nível interno, o Banco de Inglaterra cortou as taxas de juro em Dezembro e prepara-se para o fazer novamente; os recentes inquéritos às empresas são relativamente optimistas; As vendas no varejo aumentaram em janeiro e a inflação está caindo.
Espera-se que os baixos custos dos empréstimos e a perspectiva de um período de estabilidade política ajudem a estimular o que John Maynard Keynes chamou de “espírito animal” da economia, encorajando as empresas e os consumidores a gastar e impulsionando o crescimento económico.
Prometendo planos de gastos extremamente apertados no final do parlamento, Ben Zaranko, vice-diretor do Instituto de Estudos Fiscais, diz que isso ajudará a desarmar a bomba-relógio fiscal que Reeves preparou para si mesmo.
“Se as taxas de juros caírem este ano como eles esperam, a inflação voltar à meta, as receitas fiscais continuarem a subir de forma surpreendente, isso não eliminará todos os problemas, mas certamente poderá eliminar a vantagem”, diz ele.
Segundo sua equipe, o tom de Reeves na terça-feira será: “Confiante, mas não complacente”. Eles estão ocupados trabalhando em um grande “discurso de crescimento” que Reeves planeja fazer no final de março. Neste discurso, Reeves sublinhará a estratégia de crescimento do Partido Trabalhista e o que chama de “economia de segurança”.
Esta abordagem inclui a mudança da Chanceler nas regras fiscais para permitir um investimento público significativamente maior, uma maior intervenção estatal em sectores industriais chave, como o aço, e direitos mais fortes dos trabalhadores.
Espera-se também que o discurso comprometa ações sobre o aumento do desemprego juvenil, destaque mudanças no regime de planeamento e mostre o potencial da IA para aumentar a produtividade e criar empregos.
Depois de um período turbulento e cheio de reviravoltas, Reeves e sua equipe acreditam que algumas das decisões que tomou estão lentamente começando a dar frutos e a colocar a economia em um caminho mais estável. Irão também argumentar, como fizeram quando Andy Burnham fez o seu discurso antes da conferência do Partido Trabalhista do ano passado, que abandonar a cautela de Reeves desencadearia o caos nos mercados dourados e custaria caro ao governo.
Mas enquanto os deputados trabalhistas e os estrategistas do 10º lugar digerem os resultados das eleições de quinta-feira, não está claro se as previsões deliberadamente monótonas da próxima semana da primavera marcarão o início do fim do mandato de Reeves no 11º lugar, mesmo que a incipiente recuperação económica continue.
