“To cobertor de segurança nos cobre, mas podemos ficar com um pé no frio.” Esse foi o aviso tipicamente pitoresco da diretora-gerente do Fundo Monetário Internacional, Kristalina Georgieva, esta semana aos ministros das finanças reunidos em Washington.
Nas suas reuniões de Primavera, em Abril, o FMI afirmou que a política comercial errática emanada da Casa Branca, a 800 metros de distância da sua sede do vidro e do aço, representava um “grande choque negativo” para a economia global.
Desde então, os piores receios dos especialistas não se concretizaram – o crescimento global manteve-se estável; negociações frenéticas, fabricantes ágeis e novas ligações comerciais impediram o colapso das cadeias de abastecimento.
Mas a economia dos EUA foi protegida contra todos os efeitos da mudança comercial pelo megaboom da IA – e o FMI emitiu um aviso severo esta semana de que isso pode não durar.
No seu Relatório de Estabilidade Financeira Global, publicado na terça-feira, o FMI disse que os mercados pareciam “complacentes” dada a turbulência política dos últimos meses. Destacou três motivos de preocupação: avaliações exageradas das ações de tecnologia; volatilidade nos mercados de títulos governamentais à medida que absorvem dívida em rápido crescimento; e riscos no crescente setor de crédito privado.
Georgieva disse que foi esta última preocupação, em particular, que a preocupou. Desde que a regulamentação bancária foi reforçada na sequência da catastrófica crise financeira global em 2008, outras instituições financeiras não bancárias (NBFIs) menos rigorosamente escrutinadas, tais como empresas de investimento, entraram no negócio de empréstimos.
O FMI teme que este enorme “sector bancário paralelo” possa desencadear o caos global se os empréstimos falharem – especialmente porque muitas das empresas envolvidas são financiadas através de empréstimos dos principais bancos.
“Desenvolvimentos não significativos nestas instituições – como rebaixamentos ou queda nos valores das garantias – podem afetar significativamente os rácios de capital dos bancos”, afirmou. No total, constatou que os bancos nos EUA e na Europa têm 4,5 mil milhões de dólares de exposição a IFNB.
O recente colapso do fornecedor norte-americano de peças automóveis First Brands e do credor subprime Tricolor, que dependia fortemente de um complexo financiamento de crédito privado, foi visto por alguns veteranos do mercado – incluindo Jamie Dimon, da JP Morgan – como um sinal de que mais problemas poderiam estar a caminho. “Eu provavelmente não deveria dizer isso, mas quando você vê uma barata, provavelmente há mais”, disse ele a um analista por telefone esta semana.
Em poucos dias, os receios do mercado transferiram-se para dois bancos regionais instáveis - a Western Alliance e o Zions Bank – e a liquidação continuou até sexta-feira.
A administração Trump, que não é fã da regulamentação financeira, parece relaxada sobre a questão e mais preocupada em atacar a China pelas suas políticas industriais e comerciais consideradas injustas.
Espera-se que Washington utilize a sua presidência do grupo de países do G20 no próximo ano para pressionar por mais acção internacional para conter “desequilíbrios”, como o persistente excedente comercial de Pequim – com o FMI a desempenhar um papel na monitorização das políticas dos países membros.
No entanto, esta semana em DC, foram os riscos de mais “baratas” emergirem do vasto e globalmente conectado sistema financeiro dos EUA que treinaram os decisores políticos: especialmente os veteranos da crise financeira global de 2008.
Questionada sobre a questão do crédito privado na sua conferência de imprensa na quinta-feira, Georgieva disse: “Estamos a fazer a pergunta: o que precisa de ser feito para ter mais supervisão e uma melhor imagem do que está a acontecer lá?” Ela acrescentou que a pergunta “me mantém acordada à noite de vez em quando”.
Para Rachel Reeves, o turbilhão de reuniões na capital dos EUA foi um lembrete bem-vindo de que a Grã-Bretanha está longe de estar sozinha no enfrentamento de pressões fiscais e de gastos, de mercados obrigacionistas duvidosos – e de caos aduaneiro. O enérgico homólogo canadiano da chanceler britânica, François-Philippe Champagne, com quem iniciou uma amizade, também tem um orçamento difícil para conseguir no próximo mês, à medida que a administração de Mark Carney chega a um acordo com uma relação nova e mais dura com o seu vizinho do sul.
depois da campanha do boletim informativo
E tal é a instabilidade política em França – impulsionada por pressões económicas – que Reeves teria enfrentado o seu quinto homólogo francês desde que os Trabalhistas chegaram ao poder no ano passado, se Roland Lescure não tivesse ficado em casa para enfrentar o voto de desconfiança do seu primeiro-ministro.
Reeves aproveitou a viagem para começar a pressionar por aumentos de impostos no orçamento do próximo mês – inclusive sobre os ricos – e foi recompensado com taxas de juros flutuantes sobre títulos do governo britânico, conhecidos como gilts. O rendimento, que se move na direção oposta aos preços, determina os juros que o Tesouro paga para pedir empréstimos aos investidores.
Os analistas afirmaram que as movimentações das gilts também faziam parte de uma “fuga para a segurança”, uma vez que os mercados se preocupam com o sector do crédito, mas mesmo assim os estrategistas financeiros ficaram satisfeitos.
Entretanto, como que para sublinhar as preocupações do FMI sobre uma “correcção súbita e acentuada” nos mercados, a sua análise da estabilidade financeira global foi lançada numa conferência de imprensa na manhã de terça-feira, num contexto de queda dos preços das acções. O declínio foi alimentado pelo facto de Donald Trump ter aumentado a aposta com a China, publicando um aviso na sua plataforma Truth Social de que os EUA poderiam cortar as importações de – entre todas as coisas – óleo de cozinha em retaliação por Pequim não comprar a sua soja. Mais tarde, Wall Street subiu para fechar o dia.
Do outro lado da cidade, no mesmo dia, o governador do Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, disse a uma audiência de investidores na conferência do Instituto de Finanças Internacionais que “precisamos de analisar cuidadosamente o quão prolongadas são as avaliações”. Com o típico eufemismo, ele acrescentou: “Existem caminhos potenciais muito diferentes no momento”.
Tal como o FMI teve o cuidado de salientar, qualquer reversão no boom da IA teria efeitos reais, à medida que as empresas tecnológicas se afastassem do investimento que está a impulsionar a construção de grandes centros de dados nos EUA e fora dela – e a alimentar uma onda de importações de tecnologia da Ásia. “O declínio no investimento agregado poderá ser bastante acentuado”, alertou.
E uma crise, se surgisse, atingiria uma economia global politicamente fragmentada, onde as finanças de muitos governos já se encontram sob pressão – com a dívida em vias de atingir o seu nível mais elevado desde o rescaldo da Segunda Guerra Mundial.
As temperaturas em DC foram excepcionalmente baixas esta semana, mas o FMI fez o seu melhor para alertar os decisores políticos, preocupados com as lutas internas, sobre o risco crescente de que o cenário global possa arrefecer acentuadamente nos próximos meses.
