As stablecoins do dólar são populares em toda a América Latina porque resolvem problemas reais e imediatos. Com nada mais do que um smartphone, as pessoas podem contornar as fricções bancárias e proteger as suas poupanças contra a inflação.
Mas as stablecoins em dólares servem principalmente como proteção contra a volatilidade da moeda local. Com o tempo, confiar neles corre o risco de criar novas vulnerabilidades. O que resolve os problemas de hoje pode silenciosamente impedir as oportunidades de amanhã.
Se a economia digital da América Latina se tornar predominantemente denominada em dólares, corre o risco de importar instabilidade do exterior, ao mesmo tempo que mina as suas próprias fundações internas.
Aceleração da dolarização
A América Latina convive há muito tempo com a dolarização informal. As pessoas muitas vezes poupam em dólares enquanto transacionam em moedas locais, uma resposta prática aos repetidos ciclos de desvalorização.
As stablecoins do dólar aceleram dramaticamente essa dinâmica. Numa economia estável baseada em moedas, o dólar já não serve apenas como reserva de valor, mas começa a assumir uma unidade de conta. Os preços referem-se frequentemente a dólares, mesmo quando a economia subjacente opera em pesos, reais ou soles.
Isso não é uma mudança pequena. Em última análise, as economias baseiam-se no crédito e o crédito segue a liquidez. Se a camada base de liquidez for constituída por stablecoins denominadas em dólares, os mercados de empréstimos também se desenvolverão naturalmente em dólares. O resultado é um desequilíbrio perigoso: as famílias e as pequenas empresas acabam por ganhar em moeda local, mas contraindo empréstimos em dólares.
Num tal cenário, mesmo uma depreciação modesta da moeda poderia aumentar drasticamente o peso real da dívida, desencadeando incumprimentos e stress sistémico. A América Latina foi anterior. O que parece ser estável no curto prazo rapidamente se desfaz quando as taxas de câmbio mudam.
As empresas também começam a herdar perdas cambiais ocultas. Um comerciante pode precificar mercadorias em moeda local, mas ter capital de giro em stablecoins em dólares. Sem escolher o óbvio, a empresa fica exposta a flutuações cambiais – desvalorizando efectivamente mais dólares e depreciando a sua própria moeda nacional. Com o tempo, isto introduz volatilidade nas empresas que estão isoladas dos movimentos cambiais globais. As margens tornam-se difíceis de prever e o custo de fazer negócios aumenta.
eRoção da Autonomia Monetária
À medida que a dolarização se expande para os trilhos financeiros digitais, começa a remodelar a eficácia da política fiscal. À medida que as poupanças passam para stablecoins denominadas em dólares e são emprestadas nos mercados criptográficos globais, a eficácia da política monetária de um país diminui. Os ajustamentos das taxas de juro, por exemplo, perdem força se a maior parte da actividade financeira ocorrer fora do sistema bancário local.
Isso cria uma disparidade difícil. Os bancos centrais locais são responsáveis pela manutenção da estabilidade, mas os seus instrumentos tornam-se menos eficazes na definição do comportamento.
Ao mesmo tempo, a política monetária dos EUA ganha um efeito indireto. Quando a Reserva Federal fica mais restritiva, a liquidez em dólares torna-se mais cara em todo o mundo. Para os mutuários que operam em sistemas denominados em dólares, isto traduz-se em custos mais elevados e condições mais restritivas, independentemente das necessidades fiscais internas.
A América Latina sempre esteve exposta aos ciclos económicos globais. Stablecoins como USDT ou USDC aumentam ainda mais essa exposição ao incorporar o dólar diretamente na infraestrutura financeira diária, e não apenas nos mercados comerciais ou de dívida soberana.
Uma camada de risco igualmente importante é a concentração regulamentar e geopolítica. A maioria das stablecoins em dólares são emitidas por entidades ligadas à economia dos EUA, dependem de parceiros bancários dos EUA e estão sujeitas a decisões regulatórias dos EUA. O acesso a essas infra-estruturas abertas e descentralizadas para os latino-americanos depende, em última análise, de decisões tomadas fora da região. A mudança na política limitará repentinamente o acesso a essas ferramentas de stablecoin.
Stablecoins nativos fornecem uma solução
Nada disso diminui o valor real que as stablecoins em dólar oferecem hoje. Eles abordam pontos problemáticos reais, proporcionando estabilidade onde falta e acesso onde é limitado. Mas eles não abordam as causas subjacentes desses pontos problemáticos.
A inflação, a volatilidade cambial, os mercados de capitais superficiais e as instituições monetárias fracas são desafios estruturais. As stablecoins do dólar fornecem apenas uma válvula de escape. Em alguns casos, isso reduz a necessidade de reformas nas válvulas de escape. Se os indivíduos e as empresas puderem parar de utilizar dólares digitais, a pressão para fortalecer os sistemas nacionais diminuirá.
É por isso que as stablecoins em dólar devem ser entendidas como uma solução de curto prazo. Eliminam os constrangimentos imediatos, mas não constituem uma base estável para o desenvolvimento económico a longo prazo. O caminho a seguir reside na construção de alternativas mais alinhadas com as realidades económicas locais.
As stablecoins em moeda local representam uma peça crítica desse quebra-cabeça. Eles oferecem as mesmas vantagens técnicas que as stablecoins em dólar, sem ameaçar a economia no longo prazo. Permitem que os mercados de crédito se desenvolvam em linha com as economias internas e não com os padrões de referência externos. Criam também as condições para mercados de capitais mais profundos e resilientes.
As stablecoins locais não precisam abrir mão dos benefícios da interoperabilidade global. Em vez disso, oferecem uma forma de equilibrá-lo, combinando a eficiência dos ativos digitais com a soberania dos sistemas monetários nacionais.
As stablecoins em dólar abrem as portas para um futuro financeiro mais acessível e eficiente para a América Latina. Mas passar por aquela porta exige olhar além deles.
Sebastian Serrano é o fundador e CEO da Ripio, uma exchange de criptomoedas argentina com operações em oito países e mais de 24 milhões de usuários com mais de 1.500 empresas e instituições.
